Как бум ИИ распространяется из технологического сектора на внутренний спрос?

  • Goldman Sachs повысил прогнозы годового роста реального ВВП Тайваня на 2026 и 2027 годы с 11,4% и 2,9% до 11,7% и 3,3% соответственно. Основанием стали сохраняющаяся устойчивость внутренних расходов и распространение эффекта бума ИИ за пределы производства.
  • Отправная точка — расширение мощностей местной технологической цепочки поставок. В Южной Корее первоначальную выгоду в основном приносит рост цен на чипы памяти, причём она сосредоточена у двух крупных компаний. На Тайване расширение производства более непосредственно охватывает местную цепочку поставок и тем самым поддерживает доходы и расходы.
  • Повышенные прогнозы всё же предполагают замедление роста относительно предыдущего квартала: Goldman Sachs повысил прогноз роста ВВП в третьем квартале с сезонной корректировкой с 0,5% до 0,8%, но он всё ещё ниже фактических 1,0% во втором квартале, поскольку потребление и инвестиции в основной капитал несколько замедлятся на фоне высокой базы.

Улучшение потребления связано с зарплатами или фондовым рынком?

  • Роль играют оба фактора. За скользящий трёхмесячный период по август 2026 года включительно совокупная оплата труда на Тайване выросла на 7,5% в годовом выражении, главным образом благодаря нерегулярным выплатам, увеличившимся более чем на 20%. Регулярная оплата труда также выросла чуть более чем на 3,1%, что показывает: улучшение доходов не ограничивается премиями.
  • Реальное частное потребление во втором квартале выросло на 5,9% в годовом выражении. Месячный рост показателей потребления, включая розничную торговлю и общественное питание, с сезонной корректировкой увеличился с 0,8% в августе до 1,3% в сентябре, что подтверждает сохранение потребительской динамики до конца квартала.
  • Goldman Sachs считает, что доходы от технологических акций также улучшают балансы и уверенность домохозяйств благодаря их вложениям в ETF. В третьем квартале активы ETF, зарегистрированных на Тайване, составляли 36,4% ВВП, что примерно на 10 процентных пунктов больше, чем годом ранее.

Почему прогноз сохранения ставки сменился прогнозом её повышения?

  • Расширение кредитования указывает на то, что финансовые условия остаются мягкими. В среднем за три месяца по август включительно корпоративные кредиты выросли на 12,4% в годовом выражении — самыми быстрыми темпами с 1998 года — и обеспечили более половины роста банковского кредитования. По мнению Goldman Sachs, это, вероятно, отражает значительные капитальные расходы в технологической цепочке поставок.
  • Учитывая также укрепление зарплат и потребления, Goldman Sachs ожидает, что центральный банк Тайваня начиная с декабря 2026 года повысит ставку на 12.5 базисного пункта в каждом из трёх кварталов подряд. Прогнозы ключевой ставки на конец 2026 и 2027 годов, ранее составлявшие 2,0% для обоих лет, повышены до 2,125% и 2,375% соответственно.
  • Ожидается, что это ужесточение будет ограниченным: Goldman Sachs предполагает, что после непродолжительного повышения ставок Федеральная резервная система возобновит их снижение во второй половине 2027 года. Одновременно общая инфляция на Тайване снизится ниже 2% к третьему кварталу 2027 года, что уменьшит необходимость дальнейшего повышения ставок после середины года.

Почему новый тайваньский доллар продолжает слабеть, несмотря на повышение прогноза роста?

  • За последний месяц новый тайваньский доллар снизился примерно на 2,5% по отношению к доллару США. Глобальная коррекция акций компаний, связанных с ИИ, способствовала чистым продажам тайваньских акций иностранными инвесторами на 26 млрд долларов США в октябре. Давление также оказали выплата TSMC около 4 млрд долларов США дивидендов зарубежным инвесторам, рост цен на нефть, ухудшивший энергетический баланс, и расширение разницы процентных ставок между США и Тайванем.
  • Goldman Sachs по-прежнему позитивно оценивает перспективы нового тайваньского доллара в среднесрочном периоде, ссылаясь на рост, профицит счёта текущих операций и более жёсткую политику центрального банка. Банк пересмотрел прогнозы курса доллара США к новому тайваньскому доллару на 3 и 6 месяцев с 31.5 и 31.3 до 32.0 и 31.50 соответственно, что подразумевает более слабое восстановление в краткосрочной перспективе. Прогноз на 12 месяцев сохранён на уровне 31.0.
  • Возвращение средств на родину может поддержать валюту: прирост зарубежных депозитов, кредитов и дебиторской задолженности со второго квартала 2025 года достиг 146 млрд долларов США, и Goldman Sachs считает, что у экспортёров есть значительные возможности для репатриации средств. Однако укрепление валюты также сопряжено с издержками: тайваньские компании по-прежнему более чувствительны к укреплению национальной валюты, чем их южнокорейские конкуренты, хотя улучшение маржи и снижение доли местных ресурсов ослабили этот эффект.