В чем сила третьего квартала и какой рост произошел раньше срока?

  • Выручка Gilead за третий квартал 2026 года составила 8,3 млрд долларов, превысив рыночный консенсус на 6%; прибыль на акцию составила 2.55 доллара, что на 15% выше консенсуса. Продажи основного бизнеса без учета препарата от коронавирусной инфекции Veklury выросли на 16% в годовом выражении до 8,2 млрд долларов, показав самые высокие темпы роста более чем за десятилетие.
  • Компания повысила прогноз продаж продуктов без учета Veklury на 2026 год на 900 млн долларов до 30,7 млрд–31 млрд долларов. Однако запасы препаратов для лечения ВИЧ в третьем квартале формировались активнее обычного, а в четвертом квартале компания ожидает их пополнения ниже нормального уровня, что равносильно досрочному получению части сезонных выгод.
  • Одновременно с повышением прогноза выручки компания увеличила ожидаемые годовые расходы на приобретенные проекты исследований и разработок, находящиеся в процессе реализации, примерно до 12,9 млрд долларов, включая около 1,4 млрд долларов первоначальных платежей, ожидаемых в четвертом квартале; прогноз прибыли на акцию не по GAAP снижен до убытка в 1.20–0.85 доллара.

Почему бизнес в сфере ВИЧ растет быстрее рынка?

  • Продажи препаратов для лечения ВИЧ в третьем квартале выросли на 18% в годовом выражении до 6,25 млрд долларов. Продажи Biktarvy выросли на 10% до 4,06 млрд долларов, а его доля на американском рынке лечения достигла 53%; рост доли, фактические цены реализации и благоприятная ситуация с запасами в совокупности обеспечили рост. Рынок лечения пока не вернулся к историческим темпам роста 2%–3%.
  • В сегменте профилактики на Yeztugo и Descovy вместе пришлось около 50% американского рынка доконтактной профилактики ВИЧ, а объем продаж в годовом исчислении при текущих темпах составил около 4 млрд долларов. Продажи профилактических препаратов почти удвоились в годовом выражении, тогда как базовый рынок за тот же период вырос примерно на 14%.
  • Выручка Yeztugo в третьем квартале составила 305 млн долларов, увеличившись на 31% по сравнению с предыдущим кварталом. Большинство новых пользователей по-прежнему переходили с других схем, но доля пациентов, ранее не применявших профилактические препараты, выросла; компания ожидает, что сезон праздников замедлит квартальный рост в четвертом квартале, и сохраняет годовой прогноз на уровне около 1 млрд долларов.
  • Компания планирует в первом квартале 2027 года запустить еженедельную пероральную схему профилактики для людей, желающих применять препарат длительного действия, но не готовых к инъекциям, и использовать созданный охват каналов Yeztugo для ускорения продвижения.

Как компания сохранит рост после снижения цены Biktarvy?

  • Американское ведомство Medicare установило максимальную справедливую цену Biktarvy примерно на уровне 2600 долларов за курс продолжительностью 30 дней, что примерно на 38% ниже прейскурантной цены Medicare; она вступает в силу в январе 2028 года. Gilead ожидает, что ее выручка от Biktarvy в 2028 году снизится в чистом выражении примерно на 1,5 млрд долларов по сравнению с 2027 годом.
  • Оценка включает Medicare и косвенное влияние на Medicaid, 340B и другие каналы США, а также учитывает влияние реформы Part D, которое исчезнет в 2028 году. Тем не менее руководство по-прежнему ожидает, что общая выручка от препаратов для лечения ВИЧ, совокупные продажи продуктов компании и прибыль на акцию в 2028 году вырастут по сравнению с 2027 годом.
  • Первоначальное применение Bixlenvo, выведенного на рынок в конце августа, оказалось выше, чем у недавно выпущенных конкурирующих продуктов на аналогичном этапе после запуска. По мере расширения охвата и осведомленности компания надеется перейти от пациентов со сложными схемами лечения к более широкой группе пациентов с подавленной вирусной нагрузкой, меняющих препараты, чтобы частично смягчить давление на Biktarvy; руководство пока не оценило его вклад количественно.

Как продвигаются новые направления роста за пределами ВИЧ?

  • Продажи клеточной терапии в третьем квартале составили 355 млн долларов, снизившись на 18% в годовом выражении. Дата решения регулятора по anito-cel — 23 декабря; в случае одобрения запуск лечебных центров, включение в лекарственные формуляры и организация оплаты все еще могут заставить пациентов ждать лечения еще несколько месяцев.
  • Портфель разработок для лечения воспалительных заболеваний расширяется: компания планирует в 2027 году перевести пероральный препарат-кандидат emvistegrast в третью фазу испытаний при язвенном колите; недавно приобретенную пероральную программу IL-23R можно изучать в монотерапии или в комбинации, однако лекарственная форма и требования к введению комбинированных схем еще исследуются.
  • Продажи онкологического препарата Trodelvy в третьем квартале выросли на 42% в годовом выражении до 506 млн долларов, однако конкурирующие препараты продвигаются на более ранние линии терапии, что может усилить конкуренцию в будущем.

Почему Bernstein повысила целевую цену?

  • Bernstein повысила прогноз выручки на 2026 год на 621 млн долларов до 31,57 млрд долларов и одновременно снизила прогноз прибыли на акцию не по GAAP с убытка в 0.33 доллара до убытка в 0.73 доллара, учтя более высокие расходы на приобретенные проекты исследований и разработок, находящиеся в процессе реализации.
  • Фирма сохранила рекомендацию «выше рынка» и повысила целевую цену с 160 до 175 долларов, сославшись на более диверсифицированный портфель исследований и разработок и более четкую количественную оценку влияния снижения цены Biktarvy. Новая целевая цена соответствует прогнозному коэффициенту цена/прибыль на 2027 год в 17.3 раза, что выше долгосранной медианы в 11.4 раза.