Почему для расширения требуется меньше нового финансирования?

  • Руководство Oracle планирует в течение следующих трех лет добавить 7 гигаватт мощностей дата-центров в рамках 38 проектов. По его оценке, потребуется новое акционерное финансирование в размере 10 млрд долларов и долговое финансирование в размере 10 млрд долларов, всего 20 млрд долларов, что ниже рыночной оценки примерно в 50 млрд долларов.
  • Важным источником разницы стали такие договоренности, как авансовые платежи клиентов, финансирование со стороны поставщиков и предоставление оборудования самими клиентами. Эти механизмы распределяют нагрузку по финансированию строительства, поэтому потребность в новом акционерном и долговом финансировании ниже прежних внешних оценок.

Когда улучшится денежный поток и насколько велики инвестиционные затраты?

  • Компания ожидает, что свободный денежный поток станет положительным во второй половине 2028 финансового года, на год раньше прежнего прогноза Bank of America. В 2029 финансовом году он превысит 30 млрд долларов, тогда как приведенные в отчете рыночные ожидания предполагают отток в размере 1 млрд долларов.
  • До перехода свободного денежного потока в положительную область еще предстоят крупные вложения. Bank of America повысил прогноз капитальных расходов на 2028 финансовый год примерно с 105,8 млрд долларов до 148,2 млрд долларов и ожидает оттока свободного денежного потока за полный 2027 и 2028 финансовые годы примерно в размере 30,4 млрд долларов и 14,4 млрд долларов соответственно.
  • По словам компании, показатель прямого вклада бизнеса дата-центров в операционную прибыль составляет около 34%, а доходность инвестиций за полный жизненный цикл инфраструктуры — 28%. Этот показатель экономики сегмента рассчитывается на иной основе, чем общая маржа компании.

Откуда придет рост и как изменится маржа?

  • Bank of America оптимистично оценивает рост бизнеса облачной инфраструктуры и приложений: около половины клиентов ERP по-прежнему используют локальные системы, а переход в облако может увеличить выручку примерно в 3 раза. При дополнительной перекрестной продаже приложений выручка может достичь примерно 9-кратного уровня, а продукты на базе ИИ могут дать дополнительные возможности.
  • Bank of America повысил прогноз выручки на 2028 финансовый год с 131,2 млрд долларов до 132,8 млрд долларов и ожидает роста на 46,3% в годовом выражении. В том числе выручка от облачного бизнеса, по прогнозу, увеличится с 34 млрд долларов в 2026 финансовом году примерно до 100,1 млрд долларов в 2028 финансовом году.
  • Ускорение роста выручки сопровождается давлением на маржу: Bank of America ожидает снижения общей валовой маржи с 67,1% в 2026 финансовом году до 53,4% в 2028 финансовом году, а операционной маржи — с 42,9% до 37,8%. Компания поставила цель достичь выручки в 225 млрд долларов и операционной маржи 40% в 2030 финансовом году.

Как Bank of America оценивает перспективы роста?

  • Bank of America сохранил рекомендацию покупать и целевую цену в 240 долларов, исходя из прогнозного отношения цены к прибыли за календарный 2027 год на уровне 26.5 раза, что выше показателя 19 раз у сопоставимых крупных компаний в сфере ПО и облачных дата-центров. Банк считает, что ускорение роста и увеличение портфеля невыполненных заказов оправдывают эту премию.
  • Задержки строительства дата-центров, сокращение корпоративных расходов на программное обеспечение и влияние инновационных лабораторий ИИ на долгосрочную ценность программного обеспечения входят в число перечисленных Bank of America рисков снижения целевой цены.