Какие активы ослабли в октябре, а какие получили поддержку?

  • Индекс Nasdaq снизился в октябре на 5,3%, а индекс MSCI Emerging Markets — на 8,1%; за тот же период доходность казначейских облигаций США со сроком обращения 10 лет снизилась на 36 базисных пунктов, а совокупная доходность облигаций составила 3,30%.
  • Кредитный рынок также оказался под давлением: спред высокодоходных облигаций в евро расширился на 65 базисных пунктов. Динамика сырьевых товаров различалась: нефть Brent подорожала на 13,6%, а золото подешевело на 6,2%; индекс доллара США вырос на 0,4%.

Где сосредоточено давление на кредитном рынке?

  • Кредитные спреды американских облигаций с рейтингом CCC превысили 1000 базисных пунктов, достигнув максимальной ширины за четыре года. Расширение спредов означает рост требуемой компенсации в доходности по этим низкорейтинговым облигациям относительно казначейских облигаций.
  • Данные о выпусках также показывают расхождение по качеству: по состоянию на октябрь совокупный объем выпуска кредитных облигаций инвестиционного уровня на развитых рынках с начала года вырос на 21% в годовом выражении и по-прежнему превышал темпы выпуска за предыдущие пять лет; объемы выпуска высокодоходных облигаций развитых рынков и облигаций развивающихся рынков в твердых валютах снизились на 7% каждый в годовом выражении.
  • Morgan Stanley считает, что более высокие процентные ставки оказывают давление на заемщиков с низким кредитным качеством, поэтому команда банка по кредитной стратегии предпочитает облигации инвестиционного уровня высокодоходным; банк также полагает, что более планомерный выпуск облигаций инвестиционного уровня помогает рынку поглощать возросшее предложение.

Как изменились настроения и потоки средств после падения рынка?

  • Индикатор рыночных настроений Morgan Stanley на конец месяца по-прежнему указывал на склонность к риску; соотношение объемов торгов опционами пут и колл на американские акции составляло 0.9, а индекс волатильности VIX находился на уровне 19.4. В целом индикаторы настроений банка показывали, что рынок оставался относительно спокойным.
  • По данным Investment Company Institute, за последние 13 недель, охваченные использованными в отчете данными, чистый отток из фондов акций составил 479 млрд долларов, в том числе отток из фондов американских акций — 520 млрд долларов, а приток в фонды акций за пределами США — 41 млрд долларов; за тот же период чистый приток в фонды облигаций составил 151 млрд долларов.

Как Morgan Stanley оценивает текущее распределение активов?

  • Согласно расширенной модели рыночного цикла США банка, рынок находится в стадии «зрелого роста»; исторически на этой стадии акции показывали лучшие результаты, чем инструменты с фиксированным доходом, особенно высокодоходные и государственные облигации.
  • Morgan Stanley отмечает, что переход цикла от зрелого роста к защитной стадии часто сопровождается повышением ставок, но считает, что рисковые активы могут выдержать такой переход. Поэтому банк сохраняет повышенную долю мировых акций за счет американского рынка.
  • По состоянию на конец октября цены на рынке процентных свопов отражали совокупное повышение ключевых ставок Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка примерно на 60 и 67 базисных пунктов соответственно в течение следующих 12 месяцев, создавая процентный фон для наблюдения за переходом цикла.