Почему отчётность за третий квартал стала тревожным сигналом для годовой прибыли?

  • По состоянию на 31 октября компании индекса CSI 300, опубликовавшие отчётность за третий квартал, представляли около 99% его рыночной капитализации: в третьем квартале 2026 года продажи на акцию выросли примерно на 5% год к году, но прибыль на акцию снизилась примерно на 4%, а чистая рентабельность сократилась на 91 базисных пунктов год к году.
  • По мнению JPMorgan, результаты третьего квартала указывают на риск снижения годового роста прибыли на акцию CSI 300 с нынешних примерно 23% до высоких однозначных или низких двузначных значений. Это также ограничит возможности для повышения прогнозов прибыли в ближайшие 12 месяцев.
  • В разных отраслях одновременно действуют поддерживающие и сдерживающие факторы: инновационные препараты, услуги CXO и сырьевые товары в фазе подъёма обеспечивают рост, тогда как на потребление влияет более прагматичный подход домохозяйств к расходам. Банк сохраняет позитивный взгляд на CSI 300 и отмечает, что рыночный консенсус предполагает рост прибыли на акцию на 19% год к году в ближайшие 12 месяцев.

Как поддержка властей передастся рынку?

  • 2 ноября финансовые регуляторы провели совещание, чтобы расширить применение инструментов поддержки рынка капитала и усовершенствовать механизм рефинансирования выкупа акций и увеличения долей. JPMorgan считает, что инструменты, непосредственно направленные на фондовый рынок, сигнализируют о согласованной поддержке оценок.
  • Банк рассматривает этот пакет мер как поддержку при снижении, а не как прямой катализатор переоценки. Формирование устойчивого рыночного дна будет зависеть от того, превратятся ли выделенные лимиты в фактическую выдачу кредитов, проведение выкупов и устойчивый приток средств в акции.

Какие сегменты роста привлекательны после коррекции?

  • JPMorgan считает, что показатели скученности позиций и импульса в сделках, связанных с ИИ и здравоохранением, приближаются к минимуму. Коррекция улучшила соотношение риска и доходности в большем числе сегментов инфраструктуры ИИ: прогнозные на 12 месяцев коэффициенты цены к выручке производителей оборудования для изготовления пластин и последующих этапов близки к историческим средним. Эти сегменты привлекли внимание банка наряду с памятью и контрактным производством серверов и коммутаторов.
  • Опросы участников цепочки поставок подтверждают перспективы спроса: увеличение времени тестирования компонентов для ИИ, капитальные затраты на память выше ожидаемых и локализация производства передовых логических чипов вместе способствуют росту спроса на полупроводниковое оборудование в Китае.
  • Динамика прибыли остаётся неоднородной: выручка и чистая прибыль Foxconn Industrial Internet в третьем квартале выросли год к году на 57,7% и 60,4% соответственно. Среди производителей оборудования чистая прибыль Advanced Micro-Fabrication Equipment выросла на 159%, но выручка NAURA Technology увеличилась лишь на 1,3%, а темпы роста замедлились.

Почему защитная стратегия больше не ограничивается крупными государственными банками?

  • Поскольку дивидендная доходность крупных государственных банков снизилась ниже 4%, JPMorgan продолжает искать другие акции с доходностью выше 4%, устойчивым ростом прибыли и разумной оценкой.
  • Критерии отбора также включают рост прибыли на протяжении трёх кварталов подряд, ожидаемый положительный рост прибыли на акцию в 2026 и 2027 годах и положительный свободный денежный поток за последние 12 месяцев. Некоторые региональные банки также могут выиграть, если в следующем году будут введены дополнительные лимиты на обмен долга финансирующих структур местных властей.
  • Результаты банков неоднородны: за первые три квартала 2026 года выручка крупных банков выросла, а чистая процентная маржа восстановилась год к году, однако чистая прибыль некоторых акционерных банков существенно сократилась из-за снижения инвестиционных доходов или резервирования в связи с качеством активов.