Как долго продлятся изменения погоды?

  • Эксперты, приглашенные JPMorgan, ожидают, что нынешнее Эль-Ниньо достигнет пика примерно к концу декабря 2026 года и началу января 2027 года, перейдет в нейтральную фазу летом 2027 года, а осенью, возможно, сменится Ла-Ниньей. Даже если температура поверхности моря перейдет в нейтральную фазу, реакция атмосферы все еще будет запаздывать примерно на три месяца, а давление на сельское хозяйство из-за сухой и теплой погоды может сохраняться до 2027 года.
  • По сравнению с климатической нормой за период 1991–2020 годов эксперты ожидают, что нынешняя зима в Китае в целом будет теплее, однако осадки будут распределяться по регионам неодинаково: на севере и востоке будет влажнее, на юге и западе — суше. Внезапное потепление стратосферы может изменить эту оценку и привести к более сильным вторжениям холодного воздуха.

Почему азотные удобрения могут выиграть, а внутренние цены при этом остаются слабыми?

  • Эксперты ожидают, что сухая и теплая погода с зимы до весны и лета следующего года усилит давление на сельскохозяйственное производство и увеличит использование удобрений. Если в бассейне реки Янцзы сложится сочетание малого количества осадков и высоких температур, подобное наблюдавшемуся ранее, выработка гидроэлектроэнергии также может снизиться.
  • Природный газ является важным сырьем для производства карбамида за рубежом, и рост цен на сжиженный природный газ повысит затраты на его производство. Около 77% китайского карбамида производится с использованием угля, поэтому его себестоимость в большей степени зависит от внутренних цен на уголь.
  • Это различие может увеличить разрыв между внутренними и зарубежными ценами на карбамид, создав экспортные возможности для производителей карбамида на основе угля с преимуществом в затратах. Вместе с тем эксперты считают, что внутреннее предложение карбамида достаточно, а цены остаются слабыми.

Как это может повлиять на потребление и затраты компаний?

  • Аналитик JPMorgan по потребительскому сектору считает, что зимняя одежда пострадает меньше, чем опасались, а у активного отдыха на открытом воздухе и потребления солнцезащитных средств есть потенциал роста. Эксперты ожидают, что холодная и сухая погода будет меньше препятствовать занятиям на открытом воздухе, чем холодная и влажная; спрос на косметику также зависит от фактического воздействия ультрафиолета и поведения потребителей.
  • Аномальные погодные условия также могут повысить затраты на сырье. JPMorgan считает, что общее влияние на потребительские компании, входящие в акции категории A, будет ограниченным: средний срок оборачиваемости запасов у компаний, производящих товары выборочного спроса и товары повседневного спроса, составляет 130 и 237 дней соответственно, что может смягчить непосредственное влияние изменения затрат.
  • Эксперты также ожидают, что сухая и теплая погода весной и летом может ограничить поставки сырья для выращивания уток и гусей. Кукуруза, соя и кофе относятся к товарам, наиболее подверженным влиянию климата, однако погодные условия и перспективы производства в разных регионах неодинаковы.

Как JPMorgan оценивает распределение вложений в акции категории A?

  • Банк сохраняет позитивный взгляд на CSI 300: согласно рыночному консенсусу, прибыль на акцию за следующие 12 месяцев вырастет в годовом выражении на 19%, что соответствует коэффициенту P/E 11.5 и примерно на 0.5 стандартного отклонения ниже долгосрочной медианы. Однако, по мнению банка, цикл ужесточения глобальной ликвидности оказывает понижательное давление на оценки.
  • В распределении активов банк сохраняет стратегию барбелл: на одном конце — темы роста, такие как инфраструктура ИИ, CXO и инновационные лекарства, на другом — активы с высокими дивидендами. По сравнению с индексом MSCI China JPMorgan предпочитает CSI 300, в частности, из-за более высокой доли инфраструктуры ИИ в его структуре.