США и Европа приостанавливают повышение ставок на этой неделе: насколько близок конец цикла?

  • Goldman Sachs ожидает, что ФРС сохранит ставку на заседании этой недели и вновь повысит её в декабре; по мнению банка, этого должно хватить для завершения нынешнего цикла повышения. Между замедлением темпа и прекращением повышения ставок остаётся ещё одно ожидаемое действие.
  • Ключевое условие этого сценария — инфляция: если данные окажутся выше прогноза Goldman Sachs, ФРС всё ещё может дополнительно повысить ставку в марте 2027 года. Банк придерживается того же мнения относительно ЕЦБ: без повышения на этой неделе, повышение в декабре и дальнейшие действия в марте только в случае, если инфляция превысит его прогноз.
  • В Европе также необходимо следить за расхождением на рынках суверенных облигаций. Goldman Sachs считает, что для вмешательства ЕЦБ в рынок облигаций потребуется значительное усиление напряжённости в сфере суверенного долга и её более широкое распространение; нынешнее расхождение ставок всё ещё далеко от этого порога.

Почему домохозяйства могут продолжать покупать американские акции?

  • Goldman Sachs ожидает, что спрос американских домохозяйств на акции останется устойчивым в 2027 году. Эта оценка основана на занятости, благосостоянии домохозяйств и конкурентоспособности доходности денежных средств и облигаций по сравнению с акциями: с этими переменными связаны как возможность домохозяйств покупать акции, так и их готовность владеть ими.
  • Более долгосрочную поддержку обеспечивает перераспределение пенсионных активов в пользу акций. Однако ставки и структурные сдвиги, связанные с ИИ, также остаются основными источниками неопределённости, а недавняя макроэкономическая волатильность указывает на то, что базовый сценарий устойчивого спроса по-прежнему чувствителен к экономическим условиям.

Будут ли другие центральные банки и бюджетная политика Европы двигаться в том же направлении?

  • Денежно-кредитная политика разных стран не движется синхронно. Goldman Sachs ожидает, что Банк Японии сохранит политику без изменений на этой неделе; внимание будет сосредоточено на его взглядах на иену, финансовые условия, инфляцию и нейтральную ставку. От Банка Канады, в свою очередь, ожидают повышения ставки на 25 базисных пунктов в эту среду и ещё на 25 базисных пунктов в январе 2027 года, что доведёт ключевую ставку до середины нейтрального диапазона 2,25%–3,25%.
  • Ожидается, что бюджетная политика Европы станет стимулирующей. Goldman Sachs считает, что в предстоящем году интенсивность государственных расходов будет наиболее высокой в Германии; по мере приближения выборов во Франции, Италии и Испании бюджетное стимулирование может распространиться и на эти страны.

Какие события этой недели с наибольшей вероятностью могут изменить оценку?

  • Заседание ФРС в среду проверит ожидания паузы в повышении ставки; предварительная оценка ВВП за третий квартал и данные по базовой инфляции PCE, которые будут опубликованы в четверг, дадут новую информацию соответственно об экономическом росте и траектории инфляции. Во вторник также выйдет отчёт о заказах на товары длительного пользования.
  • Период публикации корпоративной отчётности также становится насыщенным: около 180 компаний из состава S&P 500 представят результаты на этой неделе, включая Amazon, Alphabet и Microsoft. Макроэкономические оценки ставок и информация о результатах компаний будут обновлены в течение одной недели.