Почему прибыль остается слабой, несмотря на резкий рост выручки?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Gotion выросла на 75% в годовом выражении, главным образом благодаря росту объема установленных аккумуляторов; однако чистая рентабельность снизилась почти до уровня безубыточности, а прибыль оказалась значительно ниже консенсус-прогноза рынка.
  • Компания отчиталась о чистом убытке за квартал, главным образом из-за убытков от изменения справедливой стоимости финансовых активов и неблагоприятного влияния валютных курсов. Morgan Stanley также отметил, что базовая рентабельность компании остается низкой, поэтому сам по себе рост продаж пока не решил проблему прибыльности.

С какими испытаниями для рентабельности связано расширение масштаба?

  • Morgan Stanley считает, что увеличение доли CATL усилило конкуренцию на рынке недорогих аккумуляторов. Конкуренция может снизить объем продаж или среднюю цену реализации, ослабив способность Gotion превращать рост масштаба в прибыль.
  • Банк следит за двумя условиями: смогут ли дальнейшее расширение масштаба и повышение проникновения на зарубежные рынки существенно увеличить прибыль на единицу продукции и удастся ли переложить дополнительную налоговую нагрузку на клиентов. Если переложить ее не удастся, Morgan Stanley ожидает дальнейшего ухудшения рентабельности.
  • Продажи аккумуляторов за рубежом выше ожиданий, более значительное снижение затрат благодаря наращиванию мощностей и обновлению технологий или более быстрое переложение затрат могут улучшить результат; напротив, снижение затрат меньше ожидаемого также будет сдерживать прибыль.

Как Morgan Stanley скорректировал свою оценку?

  • Morgan Stanley присвоил Gotion прогнозный коэффициент цены к прибыли на 2027 год на уровне 15 крат, что соответствует среднему показателю по отрасли, и установил целевую цену 18.15 юаня с рекомендацией на уровне рынка. Эта целевая цена ниже прежней оценки в 19.8 юаня от 14 сентября.
  • Указанная в отчете цена закрытия на 29 октября 2026 года составляла 23.13 юаня; целевая цена примерно на 22% ниже. Morgan Stanley также ожидает, что в течение следующих 12 месяцев рыночный консенсус-прогноз прибыли на акцию будет значительно пересмотрен в сторону снижения.