Почему реформа ценообразования на природный газ влияет на прибыль?

  • По словам руководства, регуляторы продолжают постепенно сближать цены на газ для населения и других потребителей, увеличивать долю объемов газа, цена которого определяется на основе цены на входе в городскую сеть, и сокращать объемы, регулируемые в зимний отопительный сезон. JPMorgan считает, что это структурно повысит внутренние цены продажи газа и рентабельность компании.
  • Банк ожидает, что средняя фактическая цена реализации природного газа на внутреннем рынке в 2026 году составит 2.35 юаня за кубометр, увеличившись на 6% в годовом выражении. Из-за ускорения ценовой реформы банк также повысил прогноз на 2028 год примерно до 2.6 юаня.

Насколько широким было улучшение прибыли в третьем квартале?

  • Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, в третьем квартале 2026 года составила 51,84 млрд юаней, превысив 42,648 млрд юаней за аналогичный период предыдущего года, но оказавшись ниже 55,603 млрд юаней во втором квартале. Операционная прибыль нефтегазового бизнеса и бизнеса новой энергетики составила 51,575 млрд юаней: она выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, но была ниже 59,403 млрд юаней во втором квартале.
  • Операционная прибыль бизнеса по продаже природного газа снизилась с 12,653 млрд юаней за аналогичный период предыдущего года до 9,206 млрд юаней. В том числе убытки от импортного газа и сжиженного природного газа увеличились с 290 млн до 4,79 млрд юаней; за тот же период операционная прибыль на кубометр газа, проданного на внутреннем рынке, выросла с 0.24 до 0.26 юаня.
  • JPMorgan относит к рискам резкий рост мировых цен на природный газ или СПГ из-за геополитических событий или неожиданных остановок производства: это может увеличить убытки от импортного газа и ослабить эффект улучшения прибыли от внутренних продаж газа.

Как новые запасы и нефтехимические проекты поддержат дальнейший рост?

  • Руководство сообщило о новых открытиях нефти и газа в основных районах добычи. JPMorgan ожидает, что новые запасы вернут коэффициент восполнения запасов в 2026 году к 100%, что выше 95,6% в 2025 году. Около половины новых открытий приходится на нетрадиционные нефть и газ, которые могут получать государственные субсидии.
  • Компания намерена в ближайшие несколько лет увеличить годовую добычу сланцевой нефти до 8 млн тонн, сохраняя стабильную добычу сырой нефти внутри страны, и достичь добычи природного газа в объеме 170 млрд кубометров в 2027 году. По мнению JPMorgan, это означает, что темпы роста добычи газа будут выше обычного уровня.
  • Помимо цен на газ, одной из причин повышения банком прогнозов прибыли стал ввод в эксплуатацию проекта по производству этилена путем крекинга этана в Тариме.

Как изменились прогнозы прибыли и целевые цены акций A и H?

  • JPMorgan повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы на 3,7% и 6,6% соответственно, до 1.05 и 1.14 юаня.
  • Банк сохранил для акций A и H рекомендацию «выше рынка» и повысил целевые цены к июню 2027 года соответственно с 15.50 до 15.70 юаня и с 13.50 до 13.70 гонконгского доллара. По оценке банка, за последние три месяца акции H отстали от акций A более чем на 20%; банк ожидает постепенного сокращения дисконта в их оценках.