Почему повышение прогнозов прибыли начинает замедляться?

  • Примерно к завершению трети сезона отчётности рыночные консенсус-прогнозы прибыли на акцию за календарные 2026 и 2027 годы для компаний, опубликовавших результаты за третий квартал 2026 года, были повышены в среднем на 3% и 8% соответственно; после отчётов за второй квартал соответствующее повышение составило 7% и 10%.
  • Citi отмечает, что темпы повышения прогнозов для производителей полупроводникового оборудования замедлились заметнее, чем для производителей чипов; по динамике лидируют сетевые и аналоговые чипы, за ними следуют вычислительные чипы, тогда как сегмент оборудования ослаб, а памяти — восстановился. С момента публикации банком предварительного обзора отчётности Филадельфийский индекс полупроводников снизился на 8%.
  • Citi осторожнее относится к акциям производителей оборудования: ограничения в цепочке поставок и нехватка компонентов могут сократить возможности для дальнейшего повышения прогнозов расходов на оборудование для фабрик по производству пластин.

Как дефицит памяти влияет на оценку отрасли?

  • Результаты SK hynix поддержал рост средней цены продажи; компания заключила соглашения сроком примерно на пять лет с 14 крупными клиентами, охватывающие более половины её мощностей на 2027–2028 годы. Судя по текущему спросу клиентов, мощности по выпуску DRAM и памяти с высокой пропускной способностью фактически распроданы до 2029 года включительно.
  • Samsung заявляет, что предложение памяти в отрасли по-прежнему ограничено, и ожидает, что спрос со стороны ИИ продолжит превышать отраслевое предложение в 2027–2028 годах; компания заключила долгосрочные соглашения о поставках с 10 крупными клиентами.
  • Citi считает, что ограничения предложения дополнительно улучшат краткосрочный баланс спроса и предложения памяти, что выгодно Micron.

Почему восстановление рынка аналоговых чипов остаётся неравномерным?

  • Texas Instruments превзошла ожидания и повысила прогноз благодаря спросу со стороны дата-центров и промышленности; прогноз выручки NXP на четвёртый квартал 2026 года оказался ниже рыночного консенсуса из-за более слабого спроса со стороны автопрома.
  • Производители аналоговых чипов повышают цены, компенсируя инфляцию затрат на ресурсы; сроки поставок удлиняются, клиенты чаще просят ускорить выполнение заказов, а загрузка мощностей составляет около 85%. Однако Citi считает, что восстановление уже находится на относительно поздней стадии и в целом отражено в рыночном консенсусе, поэтому предпочитает производителей с собственными мощностями и растущей долей бизнеса, связанного с дата-центрами.

Насколько сильную поддержку ещё способны оказать капитальные затраты облачных провайдеров?

  • По словам Citi, прогнозы капитальных затрат четырёх из пяти крупнейших облачных провайдеров в целом почти не изменились и указывают на рост примерно на 90% в финансовом 2026 году и более чем на 40% в финансовом 2027 году по сравнению с предыдущим годом. Прогнозы капитальных затрат Meta и Alphabet на 2026 год практически не изменились и по середине диапазона предполагают годовой рост на 94% и 119% соответственно.
  • Microsoft снизила прогноз капитальных затрат из-за задержек предоставления мощностей сторонними поставщиками, однако её прогноз совокупных капитальных затрат в размере 170 млрд долларов на календарный 2026 год по-прежнему предполагает годовой рост на 44%; на этом основании Citi оценивает возможные расходы на Azure в 163 млрд долларов, что примерно на 11 млрд долларов ниже его предыдущего прогноза.
  • В преддверии 2027 года Microsoft ожидает ускорения капитальных затрат во второй половине финансового 2027 года, а Alphabet подтвердила, что расходы значительно вырастут в 2027 году; Citi также считает заявление Oracle о том, что капитальные затраты достигнут пика в финансовом 2027 или 2028 году, признаком поддержки расходов в ближайшее время.