Результаты третьего квартала превзошли ожидания: в чем различие?

  • Выручка Yageo в третьем квартале 2026 года составила 49,53 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 11% по сравнению с предыдущим кварталом и на 50% год к году. Чистая прибыль составила около 12 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 27% по сравнению с предыдущим кварталом и на 88% год к году; она превысила прогноз Morgan Stanley и консенсус-прогноз рынка на 4% и 9% соответственно.
  • Валовая маржа выросла на 2.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 41,0%, превысив прогнозы Morgan Stanley и консенсус-прогноз аналитиков. Однако банк оценивает планку ожиданий инвесторов примерно в 42%–43%, и фактический результат оказался немного ниже этой более высокой планки.

Как спрос на ИИ стимулирует рост выручки?

  • На выручку, связанную с ИИ, пришлось около 20% выручки третьего квартала, что выше прежнего прогноза Morgan Stanley в 18%–19%. Банк считает многослойные керамические конденсаторы (MLCC) главным драйвером роста: увеличились и объемы продаж, и цены.
  • Доля MLCC в общей выручке выросла с 19,1% во втором квартале до 21,5% в третьем. Исходя из этого, выручка от данного продукта выросла на 25% по сравнению с предыдущим кварталом, что сделало его самой быстрорастущей категорией продукции за квартал.
  • Отношение заказов к поставкам компании оставалось на уровне около 2, а запасы в каналах сбыта к концу третьего квартала продолжили сокращаться, поддерживая последующий спрос. Вместе с тем руководство отметило, что слабый спрос в потребительском бизнесе частично компенсирует рост, связанный с ИИ.

Мощности почти полностью загружены: как компания будет расти в четвертом квартале и следующем году?

  • Руководство ожидает небольшого роста выручки, валовой и операционной маржи в четвертом квартале по сравнению с предыдущим. Morgan Stanley интерпретирует прогноз выручки как рост на низкое однозначное число процентов и считает, что это указывает на квартальный результат лучше обычного сезонного уровня.
  • Загрузка мощностей по выпуску как стандартной, так и высококлассной продукции в третьем квартале достигла 95%, и компания ожидает, что в четвертом квартале оба показателя превысят 95%. В ближайшие 3–6 месяцев компания обеспечит дополнительный выпуск за счет повышения эффективности и устранения узких мест.
  • Новые мощности по выпуску танталовых конденсаторов и MLCC планируется вводить со второго квартала 2027 года. Руководство ожидает, что мощности по обеим категориям продукции в 2027 году увеличатся на 10%–15%. Расширение мощностей поможет удовлетворить спрос, но слишком быстрый рост предложения может также оказать давление на цены.

Как Morgan Stanley оценивает прибыль и стоимость компании?

  • Morgan Stanley немного повысил прогноз прибыли на акцию за 2026 год — примерно на 1%, а прогнозы на 2027–2028 годы практически не изменил. Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на 12 месяцев в размере 1,050 новых тайваньских долларов за акцию.
  • Целевая цена соответствует примерно 24 прогнозным прибылям за 2028 год, что выше исторического диапазона 8–18 за последние пять лет. По мнению банка, такую оценку поддерживают превращение компании в глобального поставщика комплексных решений, а также более высокие рентабельность собственного капитала и маржа по сравнению с японскими аналогами.
  • Базовый сценарий банка зависит от сохранения высокой загрузки мощностей по выпуску высококлассной продукции, устойчивого спроса на потребительские технологии и дальнейшего расширения бизнеса ИИ. Ослабление потребительского спроса, усиление конкуренции со стороны аналогичных компаний или избыток предложения вследствие расширения мощностей окажут давление на эту оценку.