Насколько слабыми ожидаются результаты третьего квартала?

  • Citi прогнозирует выручку Xiaomi в третьем квартале 2026 года в размере 104 млрд юаней, что на 8% ниже год к году и на 4% ниже квартал к кварталу, а также на 4% ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Скорректированная чистая прибыль ожидается на уровне 4,8 млрд юаней, что на 58% ниже год к году и примерно на 18% ниже консенсус-прогноза Bloomberg.
  • Банк ожидает консолидированную валовую маржу на уровне 20,1%, что на 0.3 процентного пункта выше квартал к кварталу, но ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 20,7%. Валовая маржа смартфонов улучшается, одновременно направления IoT, интернета и электромобилей остаются слабыми, а бизнес ИИ снижает прибыль.

Почему валовая маржа улучшается, несмотря на резкое падение поставок смартфонов?

  • По данным IDC, в третьем квартале Xiaomi поставила на мировой рынок 30,7 млн смартфонов, что на 29% меньше год к году; мировые поставки за тот же период сократились на 22%. Citi считает, что Xiaomi намеренно сократила поставки моделей с низкой валовой маржой для защиты рентабельности.
  • Citi прогнозирует выручку Xiaomi от смартфонов в третьем квартале в размере 44,3 млрд юаней, что на 4% ниже год к году. Средняя цена продажи, как ожидается, вырастет на 7% квартал к кварталу до 1443 юаней, а увеличение доли продаж премиальных моделей повысит валовую маржу смартфонов на 0.3 процентного пункта квартал к кварталу до 8,8%.
  • Citi сохранил прогнозы поставок смартфонов на период с 2026 по 2028 год на уровне 126 млн, 130 млн и 135 млн единиц соответственно, но повысил прогноз годового роста средней цены в 2026 году с 20% до 23%, а в 2027 году — с 1% до 4%.

Какие направления нивелировали улучшение структуры продаж смартфонов?

  • Citi прогнозирует выручку IoT в третьем квартале в размере 26,2 млрд юаней, что на 5% меньше год к году; выручка интернет-направления составит 9,4 млрд юаней и останется неизменной год к году. Хотя валовая маржа IoT, как ожидается, вырастет квартал к кварталу до 21,6%, валовая маржа интернет-направления может снизиться на 3.4 процентного пункта год к году до 73,5%, поскольку сокращение поставок смартфонов снижает доходы от предустановки, а рекламные доходы также ослабевают.
  • По данным Yiche, в третьем квартале Xiaomi поставила около 101 тыс. электромобилей. Citi ожидает снижения средней цены продажи электромобилей на 5% квартал к кварталу до 226 тыс. юаней и выручку около 23 млрд юаней, что на 8% ниже квартал к кварталу; валовая маржа останется на уровне 19,3% по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Стабильная валовая маржа электромобилей не означает сокращения убытков соответствующего сегмента. Citi прогнозирует увеличение операционного убытка направлений интеллектуальных электромобилей, ИИ и других в третьем квартале до 3,6 млрд юаней по мере роста расходов на исследования и разработки в области ИИ и продажу автомобилей.

Как Citi изменил годовые прогнозы и оценку?

  • Citi снизил прогноз поставок электромобилей на 2026 год с 450 тыс. до 407 тыс. автомобилей и понизил предположения о валовой марже электромобилей на период с 2026 по 2028 год. Прогноз годового снижения выручки IoT в 2026 году также увеличен с 7% до 11%.
  • Банк снизил прогнозы скорректированной прибыли на акцию на 2026, 2027 и 2028 годы на 7%, 9% и 7% соответственно. Новые прогнозы ниже рыночного консенсуса на 16%, 12% и 3% соответственно.
  • Citi сохранил рекомендацию «Покупать» и снизил целевую цену с 34 до 33.2 гонконгских долларов. При оценке по сегментам банк применяет мультипликатор цены к прибыли 17.7 к основным направлениям смартфонов, IoT и интернета и мультипликатор цены к выручке 1.5 к направлениям интеллектуальных электромобилей, ИИ и другим. Банк считает результаты третьего квартала и прогноз на четвёртый квартал краткосрочными катализаторами.