Что стало главным драйвером прибыли в третьем квартале?

  • В третьем квартале 2026 года скорректированная прибыль бизнеса энергетических продуктов ExxonMobil достигла 9,05 млрд долларов, более чем вдвое превысив 4,1 млрд долларов во втором квартале. Около 10% мировых нефтеперерабатывающих мощностей не работало, а индикативная маржа переработки выросла с 29 долларов за баррель во втором квартале до 50.3 долларов.
  • За тот же период средняя цена нефти Brent снизилась на 7.51 долларов по сравнению с предыдущим кварталом до 97.01 долларов за баррель, тогда как маржа переработки заметно выросла. JPMorgan считает, что текущее ограничение связано прежде всего с мощностями переработки, а не с поставками сырой нефти.
  • Генеральный директор компании считает, что ограничения перевозок нефтепродуктов с Ближнего Востока, атаки на российские НПЗ и простаивающие мощности в Китае вместе привели к дефициту предложения, а нормализация мощностей переработки возможна лишь ближе к концу 2027 года.

Как собственные инвестиции компании усилили прибыль от переработки?

  • С 2019 года ExxonMobil инвестировала около 17 млрд долларов в строительство и модернизацию нефтеперерабатывающих объектов. Руководство сообщило, что выход дизельного топлива вырос примерно на 3,5% по сравнению с 2019 годом, обеспечив около 1,5 млрд долларов дополнительной прибыли в третьем квартале 2026 года и около 3,5 млрд долларов за первые три квартала в совокупности.
  • Исключив влияние объемов переработки выше среднего уровня с начала года, JPMorgan оценивает, что компания все равно заработала в третьем квартале примерно на 300 млн долларов больше уровня, подразумеваемого индикаторами переработки, и считает это отражением возможностей оптимизации и торговли.
  • Компания планирует увеличить выпуск дистиллятов примерно на 100 тыс. баррелей в сутки за счет модернизации НПЗ на побережье Мексиканского залива в США; по оценке руководства, расширение действующих объектов стоит примерно вдвое дешевле нового проекта.

Какие направления компенсировали улучшение в переработке?

  • Скорректированная прибыль бизнеса химической продукции снизилась с 1,214 млрд долларов во втором квартале до 725 млн долларов в третьем. Цена полиэтилена в Северной Америке упала с 1454 до 998 долларов за тонну, тогда как цена этана на побережье Мексиканского залива в США выросла с 158 до 180 долларов за тонну, сократив разницу между ценами продукции и сырья.
  • Хотя объем продаж химической продукции вырос с 4,471 млн до 4,888 млн тонн, модель JPMorgan не предполагает восстановления маржи в четвертом квартале.
  • Скорректированная прибыль добывающего сегмента снизилась с 9,189 млрд долларов во втором квартале до 7,308 млрд долларов в третьем, главным образом из-за снижения реализованных цен и сокращения добычи на конкурентных активах; влияние на добычу на Ближнем Востоке не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом. Общая добыча в третьем квартале составила 4,496 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, практически не изменившись по сравнению с 4,514 млн баррелей во втором квартале.

Насколько сильными были денежный поток и доходность для акционеров?

  • Свободный денежный поток в третьем квартале составил 19,1 млрд долларов, превысив ожидания JPMorgan и рынка на 37% и 26% соответственно, но в значительной степени благодаря высвобождению оборотного капитала; без его влияния показатель составил 16,9 млрд долларов, лишь на 2,7% выше прогноза банка.
  • Компания повысила базовый квартальный дивиденд на 4% до 1.07 долларов на акцию и установила цель выкупа акций на 20 млрд долларов в 2027 году. По расчетам банка, дивиденды и выкуп акций за весь год составят около 37,5 млрд долларов; свободный денежный поток за первые три квартала 2026 года составил 39 млрд долларов, а чистый долг на конец третьего квартала снизился до 22,1 млрд долларов.

Как JPMorgan пересмотрел прогнозы и оценку?

  • Банк повысил допущения по марже переработки на первое полугодие 2027 года, одновременно снизил допущения по марже химического бизнеса и учел в модели четвертого квартала влияние на добычу на Ближнем Востоке в размере около 350 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки.
  • JPMorgan повысил прогноз скорректированной прибыли на акцию за 2026 год с 14.11 до 14.54 долларов и снизил прогноз на 2027 год с 13.97 до 13.78 долларов. Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и в связи с повышением ценовых допущений по сырьевым товарам повысил целевую цену на декабрь 2027 года с 186 до 199 долларов; при оценке использовано отношение прогнозируемого свободного денежного потока за 2028 год к стоимости предприятия около 6,25%.