Почему прогноз на четвёртый квартал подорвал доверие?

  • Intel ожидает, что выручка подразделения клиентских вычислений в четвёртом квартале 2026 года снизится более чем на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. Это больше, чем снижение на 9%, ранее прогнозировавшееся HSBC; первоначальный прогноз банка уже был на 15% ниже рыночного консенсуса.
  • Руководство считает, что продолжающийся рост средних отпускных цен на память сдерживает спрос на ПК, и ожидает сокращения потенциального рынка ПК на 12% в годовом выражении во втором полугодии 2026 года и на 10% в 2027 году.
  • После публикации прогноза акции Intel упали на 23% на торгах после закрытия рынка. По мнению HSBC, это расхождение с ожиданиями ослабило доверие, сформированное результатами компании выше ожиданий и повышением прогнозов за два предыдущих квартала.

Почему рост серверного бизнеса не смог покрыть разрыв?

  • Компания ожидает, что выручка от серверных CPU в четвёртом квартале вырастет по сравнению с предыдущим кварталом на величину в середине диапазона от десяти до двадцати процентов. Это примерно соответствует рыночному консенсусу в 13%, но ниже прогноза HSBC и некоторых оптимистично настроенных аналитиков продавцов в 20%–23%.
  • Сбои в работе завода Fab 28 в Израиле повлияли на поставки серверных CPU по 10-нанометровому техпроцессу, снизив прогноз выручки за четвёртый квартал на 300 млн долларов, а прогноз валовой рентабельности — на 2 процентных пункта.
  • В третьем квартале результаты двух направлений уже разошлись: выручка клиентского бизнеса составила 8,097 млрд долларов, снизившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом; выручка подразделения центров обработки данных и ИИ составила 7,318 млрд долларов, увеличившись на 17%. Общая выручка компании составила 16,513 млрд долларов, увеличившись на 2% по сравнению с предыдущим кварталом.

Почему HSBC по-прежнему оптимистично оценивает 2027 год?

  • Руководство Intel ожидает роста отраслевых поставок серверных CPU в 2027 году на 30% в годовом выражении; HSBC прогнозирует рост на 21% и сохраняет ожидание выручки Intel от серверных CPU на уровне 37 млрд долларов, что на 36% выше год к году и примерно на 10% выше рыночного консенсуса.
  • В области передовой упаковки EMIB компания рассчитывает объявить о нескольких новых клиентах в течение следующих двух кварталов и сейчас сосредоточена на повышении выхода годной продукции и мощностей по выпуску подложек. HSBC также считает, что прогресс в техпроцессах 18A и 14A и контактах с внешними клиентами поддерживает оценку бизнеса контрактного производства.
  • Рост по-прежнему ограничен затратами: Intel сохраняет прогноз капитальных расходов на 2026 год в размере 20 млрд долларов и ожидает, что капитальные расходы в 2027 году будут значительно выше, чем в 2026 году. Поставки серверных CPU или повышение цен ниже ожиданий также повлияют на оценку HSBC.

Что поддерживает оценку после снижения целевой цены?

  • HSBC снизил целевую цену с 200 до 160 долларов, сохранив рекомендацию «покупать». Из-за ухудшения перспектив рынка ПК банк снизил целевой коэффициент цены к прибыли основного бизнеса на 2027 год с 30 до 24, что соответствует стоимости около 90 долларов на акцию.
  • HSBC отдельно оценивает бизнес контрактного производства примерно в 70 долларов на акцию, используя коэффициент цены к балансовой стоимости на 2027 год в размере 3.1 и ориентируясь на контрактных производителей второго эшелона; банк следит за подтверждением внешних клиентов и улучшением рентабельности контрактного производства.
  • Прогнозы прибыли также были снижены: HSBC сократил оценки прибыли на акцию за 2026 и 2027 годы с 1.66 и 2.50 долларов до 1.48 и 2.23 долларов соответственно, то есть на 10,7% и 10,5%.