Какие новые прогнозы изменили ожидания инвесторов?

  • Oracle представила многолетние прогнозы на встрече с финансовыми аналитиками. По мнению Bernstein, общие финансовые перспективы значительно лучше ожиданий рынка; во время презентации акции компании выросли примерно на 10%.
  • Компания ожидает выхода свободного денежного потока в положительную зону во второй половине 2028 финансового года, что, по оценке Bernstein, раньше ожиданий рынка. Руководство также прогнозирует выручку свыше 225 млрд долларов в 2030 финансовом году, скорректированную операционную маржу выше 40% и скорректированную прибыль на акцию свыше 21 долларов против 8.10 долларов в 2027 финансовом году.
  • Bernstein сохранила рейтинг «выше рынка» и целевую цену 325 долларов, считая, что оценка пока не отражает будущий рост выручки, прибыли и свободного денежного потока; фирма ещё не обновила модель с учётом новых прогнозов.

Сколько ещё средств потребуется для строительства центров обработки данных?

  • Руководство сообщило, что для строительства уже законтрактованных мощностей центров обработки данных и движения к положительному свободному денежному потоку необходимо привлечь ещё 20 млрд долларов, в том числе по 10 млрд долларов за счёт долгового и акционерного финансирования; общая сумма соответствует прежней оценке Bernstein.
  • Компания заявила, что около половины финансирования строительства центров обработки данных обеспечит сочетание финансирования поставщиков, авансов клиентов, оборудования, предоставленного самими клиентами, и указанных выше 20 млрд долларов. Стоимость финансирования учтена в прогнозах компании по марже, прибыли на акцию и свободному денежному потоку.
  • Пик инвестиций ещё впереди: необновлённая модель Bernstein прогнозирует капитальные расходы в размере 93,075 млрд и 97,945 млрд долларов в 2027 и 2028 финансовых годах соответственно, выше 55,663 млрд долларов в 2026 финансовом году. Компания ожидает снижения отношения чистого долга к EBITDA ниже 3.5 в 2029 финансовом году.

Может ли доходность вычислительных мощностей для ИИ поддержать расширение?

  • Руководство ожидает валовую маржу бизнеса вычислительных мощностей для ИИ на уровне 35% и операционную маржу на уровне 34% при стабильной работе. Для условного пятилетнего контракта на 1 гигаватт доходность инвестиций составляет около 28% как при строительстве за собственные средства, так и при финансировании оборудования поставщиком; при предоставлении оборудования клиентом она превышает 20%.
  • В период расширения бизнеса маржа растёт не непрерывно. Существующая модель Bernstein прогнозирует снижение общей скорректированной валовой маржи компании с 67,1% в 2026 финансовом году до 47,4% в 2029 финансовом году, а скорректированной операционной маржи за тот же период — с 42,9% до 39,0%; эти показатели отличаются по времени и охвату от прогноза руководства об общей операционной марже выше 40% в 2030 финансовом году.

Что ещё ограничивает долгосрочную выручку и ход строительства?

  • Долгосрочная выручка зависит от продления контрактов клиентами. Oracle заявила, что её центры обработки данных для облачной инфраструктуры можно оснастить CPU, GPU или специализированными чипами для инференса, и ожидает, что маржа по продлённым через пять-шесть лет контрактам будет сопоставимой или выше; Bernstein считает, что опасения рынка относительно устойчивости спроса могут сохраняться в краткосрочной перспективе.
  • Компания планирует построить центры обработки данных общей мощностью около 10 гигаватт, половина которой придётся на пять крупных площадок. Она сообщила, что предусмотрела запас для реагирования на возможные задержки и координирует работы с конечными клиентами. Оборудование можно перераспределять между различными контрактами на мощности, что также помогает справляться с задержками отдельных проектов.
  • Bernstein считает, что опасения относительно исполнения могут вновь возникать до завершения основного этапа строительства, ожидаемого до конца 2028 календарного года.