В чем заключались сильные стороны результатов третьего квартала?

  • Выручка Pfizer за третий квартал 2026 года составила 16,583 млрд долларов, что примерно на 4% выше рыночного консенсуса в 15,923 млрд долларов, но в целом соответствует 16,654 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль на акцию составила 0.87 доллара, примерно на 18% выше консенсуса в 0.74 доллара.
  • Несмотря на то что расходы на НИОКР оказались на 4% выше консенсуса, валовая маржа все же превысила его примерно на 128 базисных пунктов, что помогло довести операционную прибыль до 5,908 млрд долларов — на 10% выше консенсуса.

Почему продукты роста пока не увеличили общую выручку?

  • Продажи продуктов роста увеличились на 32% год к году, но составили лишь 23% базового бизнеса, и их масштаб остается ограниченным. Продажи Eliquis достигли 2,523 млрд долларов, увеличившись на 25% год к году; на препарат пришлось около половины годового прироста продаж этой группы продуктов роста. Продажи Padcev составили 720 млн долларов, увеличившись на 55% год к году.
  • Снижение продаж некоторых продуктов нивелировало рост: продажи вакцин линейки Prevnar составили 1,564 млрд долларов, сократившись на 10% год к году; продажи вакцины Comirnaty против коронавируса и препарата для лечения Paxlovid снизились соответственно на 30% и 63% год к году.
  • Совокупный рост продаж приобретенных продуктов составил 37%, и их вклад увеличивается; однако неудача одного из проектов в портфеле разработок Seagen уже привела к списанию на сумму 5 млрд долларов, что показывает: неорганический рост также сопряжен с рисками проектов НИОКР.

Что позволяет повысить годовой прогноз?

  • Pfizer повысила прогноз выручки на 2026 год с диапазона 60,5 млрд–62,5 млрд долларов до 62 млрд–64 млрд долларов, увеличив среднюю точку диапазона на 1,5 млрд долларов; прогноз скорректированной прибыли на акцию повышен с 2.80–3.00 долларов до 2.95–3.05 долларов, при этом учтены расходы, связанные с Innovent, в размере 0.10 доллара на акцию.
  • Компания повысила среднюю точку годового прогноза расходов на НИОКР на 300 млн долларов, до 11,3 млрд долларов, отражая ускорение исследований и разработок в области онкологии и ожирения; прогноз по бизнесу, связанному с коронавирусом, на весь год — около 4 млрд долларов — остался без изменений.
  • Pfizer рассчитывает к концу 2026 года достичь почти всей цели по чистой экономии в размере 7,2 млрд долларов и планирует сэкономить еще 2,5 млрд долларов в 2027–2029 годах. По мнению Bernstein, результаты третьего квартала выше ожиданий и последовательное выполнение плана по сокращению затрат делают повышенный прогноз достижимым.

Каковы ключевые этапы долгосрочного роста?

  • Руководство сохранило цель по среднегодовому темпу роста выручки в верхнем однозначном диапазоне с поправкой на риск — с конца 2028 года по 2033 год. По мнению Bernstein, эта долгосрочная история роста зависит от успешного продвижения разработок в 2027–2028 годах, особенно в области ожирения, tivunatamig и atirmociclib.
  • В области программ лечения ожирения в 2026 году проводятся или запланированы 10 исследования третьей фазы; набор участников в исследование ежемесячно вводимого VESPER-6 завершен примерно наполовину, набор в исследование bero/amylin второй фазы b завершен, а целевой срок первого потенциального одобрения bero по-прежнему приходится на 2028 год. Вместе с тем две программы по ожирению были прекращены на первой фазе.
  • Срок публикации данных MEVPRO-1 перенесен на первый квартал 2027 года, а публикация данных по активам Metsera, как ожидается, начнется в начале 2028 года. Bernstein сохраняет рейтинг Pfizer на уровне Market-Perform и целевую цену 29 долларов.