Как рост прямых продаж изменил финансовые результаты?
- В третьем квартале 2026 года выручка Kweichow Moutai составила 40,27 млрд юаней, увеличившись на 3,1% в годовом выражении; чистая прибыль составила 19,95 млрд юаней, увеличившись на 3,8%. За первые три квартала выручка составила 130,97 млрд юаней, увеличившись на 2,0% в годовом выражении, а чистая прибыль — 64,47 млрд юаней, снизившись на 0,3%. В целом результаты примерно соответствовали прежним ожиданиям Nomura Orient.
- Выручка от прямых продаж в третьем квартале составила 21,81 млрд юаней, увеличившись на 40,3% в годовом выражении; выручка от оптовых агентов составила 18,42 млрд юаней, снизившись на 21,6%. Рост прямых продаж происходил одновременно с сокращением оптовых продаж, поэтому совокупная выручка выросла значительно медленнее прямых продаж.
Может ли улучшение структуры каналов сбыта поддержать долгосрочный рост?
- Выручка платформы iMoutai за первые три квартала составила 58,56 млрд юаней, увеличившись на 361,4% в годовом выражении, и достигла 44,7% выручки от основной деятельности. Эта доля выросла на 34.9 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и немного превысила показатель первого полугодия в 44,4%.
- Nomura Orient считает, что увеличение доли прямых продаж способствует оптимизации структуры каналов сбыта в краткосрочной перспективе; однако долгосрочный рост компании по-прежнему зависит от восстановления конечного спроса. Среди основных рисков компания называет слабое восстановление потребления товаров премиум-класса и изменения каналов сбыта.
Что изменилось в оценке рентабельности и стоимости компании?
- Валовая маржа в третьем квартале составила 89,6%, снизившись на 1.6 процентного пункта в годовом выражении и продолжив тенденцию первого полугодия; чистая рентабельность за первые три квартала составила 49,2%, снизившись на 1.1 процентного пункта в годовом выражении и немного превысив показатель первого полугодия в 49,1%.
- Nomura Orient сохранила прогнозы выручки и чистой прибыли на 2026–2028 годы, повысила целевую цену с 1607.82 юаней до 1741.60 юаней и подтвердила рекомендацию «покупать». Компания перенесла базу оценки с 2026 на 2027 год и применила целевой коэффициент цена/прибыль в размере 25, что выше прежнего значения 24 и исторического среднего показателя компании за последние три года в размере 23.
- Эта оценка отражает мнение компании о том, что рыночные реформы и оптимизация структуры каналов сбыта могут повысить устойчивость бизнеса в средне- и долгосрочной перспективе. Компания прогнозирует прибыль на акцию в размере 69.66 юаня в 2027 году.