金融条件在哪里收紧得最明显？

  • 澳大利亚是过去一年主要经济体中金融条件收紧幅度最大的国家，这是本期报告突出的核心变化；比较的是全年累计变化。
  • 短期看，剔除俄罗斯的全球金融条件指数上周收紧5.3个基点，主要来自股票因素。全球层面的周度变化与澳大利亚的年度排名，是两个不同观察窗口。
  • 金融条件指数衡量整体金融环境的松紧。高盛用它观察货币政策向实体经济的传导及金融冲击对GDP增长前景的影响，因此收紧信号对应的是增长环境的变化。

全球经济活动仍有多强？

  • 全球增长信号仍高于潜在水平：9月当前经济活动指标（CAI）为3.4%，较前周上修0.1个百分点，三个月均值为3.2%；高盛估计全球潜在增速为2.7%。
  • 新兴市场强于发达市场：9月CAI分别为4.6%和2.6%，各自的潜在增速基准为4.1%和1.7%。两组均高于自身基准，但新兴市场的增长速度更快。
  • CAI把多项高频实体经济数据合成为GDP等值增长信号，表内采用环比折年率。尚未公布的分项由预测值补足，随后用实际数据替换，因此后续数据发布会带来指标修订。

中国、印度与澳大利亚的动能差在哪？

  • 中国9月CAI为5.5%，较前周上修0.4个百分点，高于4.7%的三个月均值；对应月份已有63%的数据公布，当前增长信号高于近期平均水平。
  • 印度9月CAI为7.5%，较前周上修0.1个百分点，三个月均值为7.3%，数据公布比例为53%。其活动增速高于中国，也高于新兴市场整体。
  • 澳大利亚9月CAI为1.1%，较前周下修0.6个百分点，低于1.4%的三个月均值，数据公布比例为67%。本轮更新中，中国增长信号上修，澳大利亚则下修。

增长较快，是否意味着资源已经吃紧？

  • 增长速度与资源利用程度呈现不同图景。美国9月CAI为3.5%，但10月短期利用率评分为潜在水平的-1.8%，较前周下降0.1个百分点，资源利用仍低于潜在水平。
  • 欧洲内部差异明显：9月西班牙、意大利利用率评分分别为+5.0%和+4.8%，德国为-0.1%；英国为-1.4%，同一区域的资源松紧并不一致。
  • 中国与澳大利亚9月利用率评分分别为-0.1%和-0.3%。该评分综合劳动力市场与工业部门的硬数据及调查，再转为GDP等值单位，用来衡量资源利用程度。