Почему рост чистой прибыли заметно замедлился?

  • Чистая прибыль Dongfang Electric в третьем квартале 2026 года составила 1,125 млрд юаней, увеличившись на 6,5% в годовом выражении. Это ниже роста на 42,1% в первом полугодии и на 31,1% за весь 2025 год.
  • По расчетам Citi, регулярная чистая прибыль за третий квартал составила 1,129 млрд юаней, увеличившись на 22,7% в годовом выражении, без учета прибылей и убытков по структурным депозитам и хеджированию, а также изменений справедливой стоимости ценных бумаг. Банк считает, что такой темп роста может соответствовать ожиданиям рынка.
  • Убыток по структурным депозитам и операциям хеджирования в третьем квартале составил 75 млн юаней против прибыли в размере 39 млн юаней годом ранее. Citi оценивает убыток от изменения справедливой стоимости ценных бумаг в 80 млн юаней против прибыли в размере 48 млн юаней за аналогичный период прошлого года.

Сможет ли улучшение рентабельности выдержать давление затрат?

  • Валовая рентабельность в третьем квартале составила 17,4%, увеличившись на 1.5 процентного пункта в годовом выражении и на 2.2 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом; по мнению Citi, этому могли способствовать изменения структуры выручки. Валовая рентабельность за первые три квартала составила 16,7%, увеличившись на 0.7 процентного пункта в годовом выражении.
  • Операционная рентабельность в третьем квартале составила 7,5%, увеличившись на 1.1 процентного пункта в годовом выражении; чистая рентабельность составила 6,5%, увеличившись на 0.3 процентного пункта. Citi считает, что до сих пор компания сохраняла рентабельность, не испытав влияния роста стоимости сырья и комплектующих.
  • Затраты остаются ключевым ограничением: Citi отмечает, что заказы в портфеле компании заключены по фиксированным ценам, поэтому рентабельность может снизиться при росте цен на сталь; снижение средней цены продажи также повлияет на выручку и рентабельность.

О чем говорят заказы и денежный поток?

  • Новые заказы за первые девять месяцев 2026 года составили 93,47 млрд юаней, увеличившись на 5,5% в годовом выражении. На эффективную и чистую энергетику пришлось 69%, на современные услуги — 21%, на новые растущие направления — 10%. Citi рассматривает новые заказы как опережающий индикатор будущего роста производителей оборудования.
  • Операционный денежный поток оставался отрицательным, но его дефицит сократился: отток за первые три квартала составил 2,279 млрд юаней, снизившись на 38,5% в годовом выражении; в третьем квартале отток составил 557 млн юаней, снизившись на 82,3%. На конец третьего квартала компания имела чистую денежную позицию.

На чем основана оценка Citi?

  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и назвал Dongfang Electric своим главным выбором в китайском секторе оборудования для электростанций, сославшись на быстрый рост регулярной прибыли. Целевая цена H-акций составляет 27 гонконгских долларов, что предполагает потенциал роста на 64,9% относительно указанной в отчете цены акции в 16.37 гонконгских долларов.
  • Целевая цена соответствует прогнозному коэффициенту цены к прибыли Citi на 2027 год в размере 15.6; банк ожидает среднегодовой совокупный рост прибыли на акцию на 11,5% с 2026 по 2028 год. Помимо затрат и цен продажи, банк относит к рискам снижения слабый объем новых заказов.