Почему новые данные Freeport заслуживают внимания?

  • На телеконференции по результатам третьего квартала Freeport сообщила, что степень извлечения в испытаниях выщелачивания продолжала расти по мере увеличения времени процесса и в будущем может конкурировать с показателями обогащения руды. Bernstein отмечает, что при традиционном выщелачивании степень извлечения обычно стабилизируется через несколько кварталов; по мнению компании, примерно через четыре квартала Freeport может получить подтверждение успеха или неудачи.
  • За последние 25 лет средняя степень извлечения при обогащении медной руды оставалась примерно на уровне 85%, тогда как при выщелачивании она снизилась с примерно 75% в начале 2000-х годов до примерно 65%. Повышение степени извлечения позволяет получить больше меди из того же объема руды и тем самым снизить удельные затраты.

Какое узкое место должен устранить технологический прорыв?

  • Около 70% мировых ресурсов меди содержится в низкосортных первичных сульфидных рудах. Извлечь медь из них возможно, но обычная плавка и выщелачивание давно не обладают достаточной экономической эффективностью; в частности, при выщелачивании халькопирита образуется пассивирующий слой, препятствующий дальнейшему извлечению меди.
  • При традиционном выщелачивании первичных сульфидных руд степень извлечения составляет около 10%–30%, что ниже примерно 65% при обычном выщелачивании. Bernstein считает, что и недавно поданная Freeport патентная заявка, связанная с алкилтиосульфонатами, и технология Jetti направлены на уменьшение препятствия, создаваемого пассивирующим слоем.
  • Технология также должна соответствовать свойствам руды и условиям на площадке. В эксперименте, упомянутом в отчете, колонна для выщелачивания высотой 1 метр достигла степени извлечения выше 30% за 30–40 дней; промышленные рудные штабели могут достигать десятков метров в высоту, а выщелачивание может занимать в несколько раз больше времени, чем в небольших испытаниях.

Насколько дополнительное производство близко к поставкам в крупных масштабах?

  • В 2025 году программа выщелачивания Freeport достигла годового темпа дополнительного производства около 240 млн фунтов. Следующие цели — 300 млн фунтов к концу 2026 года и 400 млн фунтов к концу 2027 года; долгосрочная цель — около 800 млн фунтов в год к 2030 году. Bernstein считает, что на этапе расширения прогресс идет медленно.
  • Прирост также следует рассматривать на фоне снижения существующего производства: американские предприятия Freeport по выщелачиванию произвели 832 млн фунтов меди в 2025 году, что на 21% меньше, чем в 2020 году, главным образом из-за снижения среднего содержания металла в руде и сокращения объема руды, помещаемой в штабели.
  • Наземные запасы руды компании содержат более 40 млрд фунтов меди; Bernstein считает, что большая их часть приходится на первичную сульфидную руду. Если просто равномерно распределить содержащуюся медь на 20 лет, получится ориентир масштаба в 2 млрд фунтов в год; фактическое производство также зависит от того, сколько меди удастся извлечь.
  • Другие горнодобывающие компании также продвигают проекты: ожидается, что проект BHP Spence по выщелачиванию первичных сульфидов будет завершен или начнет производство в 2027–2028 годах, с потенциальным выпуском 30 тыс.–40 тыс. тонн меди в год. По оценке Bernstein, отраслевые технологии постепенно совершенствуются, но ожидаемый прирост остается ограниченным по сравнению с потенциальным дефицитом предложения в 2030-х годах.

При каких условиях проекты с низкой степенью извлечения могут приносить прибыль?

  • По расчетам Bernstein, при использовании существующих отвалов пустой породы без дополнительных затрат на добычу и степени извлечения всего 30% операционные затраты составят около 7000 долларов на тонну. Для сравнения в расчете использованы денежные затраты на обычное выщелачивание в размере 5000 долларов на тонну, из которых 70% приходятся на переработку и административные расходы, а также степень извлечения 60%.
  • Если также предположить капиталоемкость новых объектов в размере 4400 долларов на тонну годовой мощности и срок проекта пять лет, капитальные затраты составят около 880 долларов на тонну, а общие затраты — около 7880 долларов на тонну. Горнодобывающим компаниям также необходимо учитывать цену меди, используемую в долгосрочном планировании: по мнению Bernstein, для того чтобы побудить некоторые консервативные компании повысить плановую цену примерно до 10000 долларов за тонну, цена меди, возможно, должна долгое время оставаться выше 11000 долларов за тонну.
  • Bernstein интересуется перспективами выщелачивания, но сохраняет для Freeport рейтинг «на уровне рынка» из-за опасений относительно решений по тарифам.