Почему мировой рост выглядит стабильным, хотя риски смещены в сторону замедления?

  • По оценке Goldman Sachs, с 2026 года рост мировой экономики и экономик G3 в целом соответствовал его оценкам потенциальных темпов роста ВВП: положительный эффект фискального смягчения и бума ИИ компенсировал сдерживающее влияние войны с Ираном и более высоких тарифов США.
  • Базовый прогноз банка предполагает сохранение схожей динамики роста в 2027 году при условии, что снижение цен на энергоносители компенсирует ослабление импульса со стороны бюджетной политики и ИИ. Однако опасения новой эскалации на Ближнем Востоке уже подняли цены на энергоносители. Цены на бензин, дизельное и авиационное топливо, а также природный газ в Европе и Азии приблизились к максимумам 3–апреля или превысили их, что может оказать давление на потребителей и экономики — импортёры энергоносителей.

Как повышение долгосрочных ставок может сдержать рост?

  • Goldman Sachs отмечает, что крупные бюджетные дефициты, заимствования, связанные с ИИ, и повышение ставок центробанками всё заметнее отражаются на долгосрочных процентных ставках. С начала 2026 года кривая доходности в развитых экономиках поднялась в среднем примерно на 100 базисных пунктов.
  • Если этот рост сохранится, по оценке Goldman Sachs, ослабление жилищного сектора, потребления товаров длительного пользования и инвестиций компаний приведёт к совокупному снижению ВВП на 0,6%. Текущий прогноз банка учитывает лишь часть этого эффекта, поскольку он ожидает меньше повышений ставок центробанками, чем заложено в рыночные цены, и соответствующего снижения доходности облигаций.

Инвестиции в ИИ продолжают расти. Почему их влияние на экономический рост ослабнет?

  • Goldman Sachs ожидает дальнейшего быстрого роста инвестиций в ИИ, но увеличение их доли в ВВП замедлится в течение следующего года. Вместе с ослаблением эффекта от повышения США размера амортизационных вычетов в прошлом году это сдержит рост капитальных расходов, особенно в США.
  • ИИ также поддерживает потребление через эффект богатства. По оценке Goldman Sachs, за последний год этот эффект повысил темп роста потребительских расходов в США на 0.4 процентного пункта, что эквивалентно примерно 0,25% ВВП; если акции компаний, связанных с ИИ, продолжат падать, этот стимул может ослабнуть быстрее в течение следующего года.
  • Базовая позиция Goldman Sachs по-прежнему состоит в том, что инвестиции в ИИ в конечном счёте повысят производительность и прибыль во всей экономике, однако перестройка рынка труда может иметь краткосрочные негативные последствия. В непроизводственном секторе США доля компаний, применяющих ИИ в повседневной деятельности, имеет значимую отрицательную корреляцию с ростом занятости и значимую положительную корреляцию с уровнем безработицы.

Как инфляция и финансовая напряжённость влияют на курс центробанков?

  • Goldman Sachs ожидает, что Федеральная резервная система не повысит ставку 28 октября, но, поскольку текущая инфляция остаётся высокой, с большой вероятностью повысит её ещё на 25 базисных пунктов до 4%–4,25% 9 декабря. Банк ожидает, что ослабление ценового импульса со стороны тарифов, энергоносителей и ИИ приведёт к заметному замедлению инфляции в следующем году; если инфляция окажется выше, особенно при дальнейшем росте цен на энергоносители, в марте возможно ещё одно повышение ставки.
  • Goldman Sachs ожидает, что Европейский центральный банк в последний раз повысит ставку в декабре до 2,75%, но потрясения на французском рынке облигаций повышают риски более низкой траектории ставки по сравнению с этим прогнозом. Эти потрясения уже ужесточили финансовые условия и, как ожидается, снизят годовой темп роста на 0.25–0.5 процентного пункта в ближайшие несколько кварталов; если они усилятся, повышение ставки может вызвать у рынка опасения по поводу финансовой фрагментации еврозоны.
  • Самый заметный глобальный прогноз банка состоит в том, что центробанки повысят ставки меньшее число раз, чем сейчас заложено в рыночные цены.

Какие ограничения стоят за повышением прогноза роста Китая?

  • Рост в третьем квартале оказался немного выше ожиданий, что побудило Goldman Sachs повысить прогноз роста ВВП Китая на 2026 год до 4,6%; однако активность в сфере недвижимости и инвестиции в основной капитал продолжили сокращаться в годовом выражении.
  • В сентябре годовой рост номинальных розничных продаж восстановился до 1,1%, однако крупные розничные продавцы, по которым статистика продаж относительно полнее, всё ещё отмечали заметное снижение в годовом выражении. Goldman Sachs считает, что внутренний спрос в лучшем случае растёт медленно, а для устойчивого достижения официальной цели роста ВВП в 4,5%–5% необходимо дальнейшее значительное увеличение торгового профицита.
  • Профицит уже эквивалентен 1% мирового ВВП; его дальнейшее увеличение будет заметнее сдерживать производство и занятость за рубежом. В результате торговые партнёры могут повысить торговые барьеры, что, в свою очередь, повлияет на экспорт и ВВП Китая.