Почему прогноз на третий финансовый квартал удивил аналитиков?

  • Во втором квартале 2026 финансового года выручка KIOXIA составила 2,48 трлн иен, увеличившись на 40,3% по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль составила 1,995 трлн иен, увеличившись на 57,1%. Оба показателя по отдельности превысили консенсус рынка на 0,6% и в целом соответствовали ожиданиям.
  • Компания спрогнозировала выручку в третьем финансовом квартале на уровне 2,5 трлн иен, а операционную прибыль — 1,995 трлн иен, что соответственно на 15,4% и 16,4% ниже консенсуса рынка. По сравнению со вторым финансовым кварталом первый показатель вырастет всего на 0,8%, а второй останется без изменений.
  • Компания объяснила, что поставки некоторых корпоративных SSD для центров обработки данных с более длительными сроками исполнения перенесены на четвёртый финансовый квартал. Поэтому объём отгрузок в битах в третьем квартале, как ожидается, останется на уровне предыдущего квартала, а средняя цена продажи вырастет лишь незначительно.

Как задержки поставок влияют на цены и отгрузки в следующем квартале?

  • После задержки поставок корпоративных SSD доля более дешёвой продукции для умных устройств выросла; вместе с меньшим ростом цен на NAND для ПК и телефонов это привело к тому, что структура продукции оказала давление на среднюю цену продажи в третьем финансовом квартале. Компания прогнозирует операционную рентабельность на уровне 79,8%, что на 0.6 процентного пункта ниже показателя второго финансового квартала.
  • Компания ожидает, что отложенные корпоративные SSD поддержат результаты четвёртого финансового квартала, и прогнозирует рост отгрузок в битах по сравнению с предыдущим кварталом примерно от высокого однозначного процентного значения до 10%, тогда как обычная сезонная динамика предполагает снижение примерно на 10%. По мере возвращения структуры продукции к корпоративным SSD средняя цена продажи также может вырасти, но цены ещё обсуждаются, и компания не назвала конкретного размера повышения.
  • Для сравнения: во втором финансовом квартале средняя цена продажи NAND выросла примерно на 25% по сравнению с предыдущим кварталом, а цены сопоставимой продукции — чуть более чем на 30%.

Как долго может сохраняться напряжённость между спросом и предложением?

  • KIOXIA ожидает, что дефицит предложения сохранится на протяжении всего 2027 календарного года. Мощности на этот год уже полностью распроданы, а средняя цена продажи будет иметь тенденцию к росту, хотя перспективы величины повышения остаются неясными.
  • Компания ожидает, что спрос останется высоким в 2028 календарном году, причём более половины отгрузок уже охвачено долгосрочными соглашениями, которые, как утверждается, не предусматривают потолка цен; Bernstein отмечает, что предоплат по этим соглашениям пока не наблюдалось.
  • Что касается продукции, компания ожидает увеличения доли QLC в отгрузках в битах с 30% в 2027 календарном году до 40% в 2028 году; в отчёте говорится, что QLC используется главным образом для хранения данных, а TLC выигрывает от спроса на KV-кэш.

Возврат денежных средств растёт: что ограничивает планы расходов?

  • KIOXIA планирует вернуть 100% избыточных денежных средств в средне- и долгосрочной перспективе, что выше прежнего ориентира около 50%; однако объём избыточных средств зависит от потребностей в стратегических инвестициях, включая капитальные затраты, исследования и разработки, а также слияния и поглощения.
  • Компания объявила промежуточный дивиденд в размере 90 иен на акцию в расчёте до дробления акций и планирует сохранять политику постепенного повышения дивидендов и гибкого обратного выкупа; на этот раз новая программа выкупа объявлена не была. Целевой объём капитальных затрат на ближайшие три года остаётся на уровне от 470 млрд до 480 млрд иен в год, при этом ожидается, что расходы будут в большей степени сосредоточены в начале периода.
  • Bernstein считает, что задержки поставок могут вызвать негативную реакцию рынка, и сохраняет для KIOXIA рейтинг «хуже рынка».