В чем сильные стороны результатов третьего квартала и с каким давлением столкнулась компания?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года составила 6,318 млрд юаней, увеличившись на 38,3% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 654 млн юаней, увеличившись на 29,4% и превысив прежний прогноз BofA на 12,2%. Рост выручки был обусловлен главным образом повышением цен, сильным глобальным спросом и увеличением доли рынка, особенно в сегменте высоковольтных реле постоянного тока.
  • Рост не привел к увеличению валовой маржи в годовом выражении: в третьем квартале она составила 33,4%, снизившись на 2.0 процентного пункта год к году и повысившись на 0.2 процентного пункта к предыдущему кварталу. Доля операционных расходов выросла с 15,7% во втором квартале до 18,1%, вследствие чего операционная прибыль снизилась на 6,7% по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, снизилась на 2,6% к предыдущему кварталу.

Какие реле стимулируют поставки?

  • Руководство сообщило, что поставки силовых реле для новой энергетики и дата-центров ИИ, высоковольтных реле постоянного тока и промышленных реле в третьем квартале значительно выросли год к году; поставки таких продуктов, как автомобильные, силовые и сигнальные реле, увеличились на 20%–30% год к году.
  • Компания сообщила, что высокий спрос со стороны клиентов среди дата-центров ИИ стимулировал продажи реле в первые девять месяцев 2026 года, и ожидает дальнейшего роста доли соответствующей продукции в выручке в 2027 году. Компания разрабатывает новые продукты для таких клиентов и планирует начать поставки в 2027 году.
  • Руководство ожидает, что повышение цен и достаточный портфель заказов поддержат продолжение роста в четвертом квартале 2026 года.

Как BofA пересмотрел прогнозы прибыли?

  • С учетом превысивших ожидания результатов третьего квартала и повышения цен на продукцию BofA увеличил прогнозы прибыли на акцию на 2026–2028 годы примерно на 4%, 6% и 6% соответственно, до 1.45 юаня, 1.79 юаня и 2.02 юаня.
  • Банк прогнозирует выручку за весь 2026 год в размере 22,978 млрд юаней, что на 33,6% больше, чем годом ранее; в 2027 году рост выручки замедлится до 15,5%. Согласно модели банка, выручка в четвертом квартале 2026 года составит 5,639 млрд юаней, что на 10,7% меньше, чем в третьем квартале, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составит 427 млн юаней, снизившись на 34,8% к предыдущему кварталу.

Почему рейтинг «Хуже рынка» сохранен, несмотря на повышение прогнозов прибыли?

  • BofA повысил целевую цену с 26 до 29 юаней и изменил базу оценки на коэффициент цена/прибыль в размере 16 прогнозной прибыли на акцию за 2027 год; ранее применялся коэффициент 17 к средней прогнозной прибыли на акцию за 2026–2027 годы.
  • Банк прогнозирует среднегодовой темп роста прибыли на уровне 18% за 2026–2028 годы и считает оценку высокой, поэтому сохраняет рейтинг «Хуже рынка». На его оценку влияют спрос со стороны конечных отраслей, темпы расширения доли рынка, внутренняя конкуренция и стоимость ключевых материалов, таких как медь и серебро.