Почему прибыль снизилась, несмотря на рост выручки в третьем квартале?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Mindray составила 9,4 млрд юаней, увеличившись на 2,9% в годовом выражении; чистая прибыль составила 2,4 млрд юаней, снизившись на 4,6%; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за вычетом разовых статей составила 2,5 млрд юаней, снизившись на 1,6%. По мнению Citi, общие результаты в целом соответствовали ожиданиям.
  • Валовая маржа снизилась на 1.1 процентного пункта в годовом выражении до 61,4%, отчасти из-за подорожания электронных компонентов, увеличившего расходы примерно на 110 млн юаней, а также давления на внутренние цены. Доля финансовых расходов выросла на 1.2 процентного пункта главным образом из-за валютных убытков, а чистая маржа снизилась на 2 процентных пункта до 25,5%.
  • Ухудшение расходов не было повсеместным: доля операционных расходов в третьем квартале снизилась с 28,7% годом ранее до 27,8%. Согласно раскрытым компанией данным без учета влияния валютных убытков, выручка и прибыль выросли на 6,0% и 1,8% соответственно в годовом выражении.

Что поддерживает восстановление на внутреннем рынке?

  • За первые девять месяцев 2026 года выручка от диагностики in vitro (IVD) на внутреннем рынке выросла на 2% в годовом выражении, в том числе выручка бизнеса хемилюминесценции увеличилась на 5% благодаря расширению работы с крупными клиентами и росту объемов продаж реагентов. Руководство ожидает возвращения выручки на внутреннем рынке к росту в 2026 году и ускорения роста в 2027 году, ставя цель роста внутреннего бизнеса IVD более чем на 10% в 2027 году.
  • Руководство ожидает, что число региональных лабораторных центров с установленным оборудованием вырастет примерно с 60 в 2026 году до более чем 150 в 2027 году. Citi также отмечает, что централизованные закупки могут помочь компании увеличить долю рынка IVD, но могут и ухудшить операционные результаты, если рост объемов продаж не компенсирует снижение отпускных цен.

Какой вклад в рост могут внести зарубежный и новые бизнесы?

  • За первые девять месяцев 2026 года зарубежная выручка выросла на 11% в годовом выражении, или на 16% в долларах США, и составила 53% общей выручки. В Европе рост составил почти 20%, а в Латинской Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе — около 18% и 14% соответственно.
  • Руководство считает, что расширение присутствия на развитых рынках, выпуск новых продуктов и улучшение охвата клиентов в США могут поддержать рост зарубежной выручки примерно на 15% в постоянных валютных курсах в 2027 году.
  • Бизнесы малоинвазивной хирургии и интервенционных процедур обеспечили рост выручки новых направлений более чем на 20% в годовом выражении за первые девять месяцев; руководство ожидает, что эти направления смогут вырасти более чем на 20% и в 2027 году.

Как Citi оценивает прибыль и стоимость компании в 2027 году?

  • Citi прогнозирует выручку в 2027 году на уровне 39,283 млрд юаней, что на 11,7% выше год к году, и чистую прибыль в размере 9,384 млрд юаней, что на 18,1% больше. Для сравнения: в 2026 году банк ожидает роста выручки на 5,7% и снижения чистой прибыли на 2,3%.
  • Восстановление прибыли по-прежнему сдерживается издержками: в отчете дополнительные расходы из-за подорожания электронных компонентов оцениваются примерно в 100 млн юаней в четвертом квартале 2026 года и от 300 млн до 400 млн юаней в 2027 году. Модель Citi предусматривает снижение общей валовой маржи с 58,6% в 2026 году до 58,3% в 2027 году.
  • Citi лишь незначительно скорректировал прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год и сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену в 248 юаней; целевая цена основана на оценке дисконтированных денежных потоков по сегментам бизнеса.