Почему повышение ставок всё же может быть приостановлено в октябре при высокой инфляции?

  • Nomura ожидает, что ФРС сохранит ставку в октябре, повысит её ещё на 25 базисных пунктов в декабре, а затем будет удерживать её на прежнем уровне на протяжении всего 2027 года. В пользу ожидания в октябре говорят недавние сравнительно мягкие заявления чиновников, давление на кредитном рынке и близость промежуточных выборов.
  • Пауза в повышении ставок не означает единогласия комитета. Nomura ожидает, что главы ФРБ Далласа Logan и ФРБ Кливленда Hammack проголосуют против решения, выступив за повышение ставки; такие чиновники, как Williams, Jefferson и Waller, подчёркивают, что перед дальнейшим ужесточением можно выделить время для наблюдения.
  • Nomura ожидает, что председатель Warsh не даст чётких ориентиров относительно будущей политики, но косвенно поддержит повышение ставки в декабре, подчеркнув отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией и то, что текущая политика не является ограничительной. Если он уделит больше внимания давлению на кредитном рынке и росту доходности казначейских облигаций США, это может снизить рыночные ожидания дальнейшего повышения ставок в 2027 году.

Какие факторы усиливают инфляцию и какие признаки указывают на её ослабление?

  • Nomura ожидает, что базовый индекс цен PCE в сентябре вырастет на 0,316% за месяц и на 3,07% за год, завершив предшествовавший трёхмесячный период относительно умеренных показателей. Ценовое давление широко распространено и особенно заметно в категориях с высокой долей полупроводников, что указывает на новое давление на цены со стороны спроса на ИИ.
  • Однако исходный уровень инфляции был пересмотрен вниз. Исторические данные PCE были снижены сильнее, чем ожидала Nomura; на этом основании компания прогнозирует годовой рост базового PCE в четвёртом квартале 2026 года на уровне 3,1%, ниже 3,4% в экономическом прогнозе ФРС. Её модель также показывает снижение доли компонентов PCE с годовым ростом не менее 3% среди 199 компонентов.
  • Таким образом, месячный отскок происходит одновременно с сокращением охвата инфляции. Рост цен на энергоносители, перебои в цепочках поставок и подорожание компонентов, связанных с ИИ, по-прежнему создают повышательное давление, тогда как пересмотр исторических данных вниз и улучшение показателя охвата роста цен дают чиновникам основания отложить действия.

Насколько заметно высокие ставки сдерживают жилищный сектор?

  • Жилищный сектор — часть экономики, где давление уже проявилось. Незавершённые сделки по продаже существующего жилья в сентябре сократились на 7,3% за месяц до самого низкого уровня за всю историю наблюдений; Nomura считает, что это указывает на возможное снижение продаж существующего жилья ниже недавнего годового темпа около 4 млн объектов.
  • Строительство и финансирование также одновременно слабеют: число разрешений на строительство односемейных домов упало до минимума с апреля 2023 года, а число заявок на ипотеку для покупки жилья снижалось семь недель подряд, достигнув минимума с января 2025 года. Высокие ипотечные ставки и давление на доступность жилья заставляют Nomura ожидать, что активность в жилищном секторе останется слабой в четвёртом квартале.

Почему рост ВВП в третьем квартале всё же, как ожидается, ускорится при слабом жилищном секторе?

  • Nomura прогнозирует рост реального ВВП США в третьем квартале на 3,4% в пересчёте квартального темпа на год, выше 2,2% во втором квартале и рыночного консенсуса в 3,0%. Рост потребления лишь немного замедляется с 3,8% до 3,6%, тогда как инвестиции в нежилые основные фонды заметно ускоряются благодаря вложениям в оборудование, компенсируя слабость жилищного сектора.
  • Инвестиции в ИИ по-прежнему оказывают поддержку: отчётность крупных облачных компаний указывает на дальнейшее увеличение капитальных расходов, а импорт связанных с технологиями товаров с Тайваня, Китай, и из Южной Кореи также заметно вырос. Однако скачок импорта одновременно сдерживает чистый экспорт; сильный инвестиционный спрос и отрицательный вклад торговли в расчёте ВВП могут наблюдаться одновременно.
  • Ускорение ВВП также включает положительный вклад инвестиций в запасы. Nomura ожидает, что рост реальных продаж, более близкий к конечному внутреннему спросу частного сектора, немного замедлится с 4,6% во втором квартале до 4,5%; это означает, что спрос остаётся устойчивым, но ускоряются не все показатели роста.