Почему прогноз разочаровал аналитические организации, несмотря на превышение ожиданий в третьем квартале?

  • Выручка Datadog в третьем квартале составила 1,197 млрд долларов, увеличившись на 35% в годовом выражении. Она превысила середину прежнего прогноза компании на 57 млн долларов, а консенсус-прогноз рынка — примерно на 4%, но оказалась ниже прежней собственной оценки Bernstein в 1,231 млрд долларов.
  • Повышение прогноза выручки на весь год в целом отражало лишь превышение выручки в третьем квартале, тогда как ранее компания обычно повышала прогноз на величину, в 2–3 раз превышавшую квартальное превышение. По расчетам Bernstein, даже если выручка четвертого квартала превысит прогноз на 50 млн–60 млн долларов, годовой рост выручки за квартал составит лишь около 30%–31%, что ниже 35% в третьем квартале.
  • Показатели прибыльности были еще сильнее: операционная прибыль non-GAAP в третьем квартале составила 334 млн долларов, увеличившись на 61% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз рынка на 24%. Свободный денежный поток составил 251 млн долларов, увеличившись на 17% в годовом выражении, но оказавшись на 20% ниже оценки Bernstein.

Как крупные клиенты и скидки при продлении контрактов повлияют на прогноз на четвертый квартал?

  • В прогноз на четвертый квартал компания включила только выручку, соответствующую минимальному объему использования, предусмотренному контрактом с крупнейшим клиентом, чтобы уменьшить влияние колебаний его использования на прогноз. Прогноз на третий квартал учитывал часть уже состоявшегося использования сверх этого уровня. Руководство заявило, что такой подход в четвертом квартале не означает дальнейшего замедления использования сервиса этим клиентом.
  • По мнению Bernstein, крупнейшим клиентом является OpenAI; аналитики оценивают, что использование Datadog этой компанией начало снижаться в третьем квартале и останется на низком уровне в четвертом. Между тем использование сервиса другими крупными клиентами, изначально работающими в сфере ИИ, продолжает быстро расти.
  • Некоторые быстрорастущие клиенты досрочно продлили контракты в обмен на скидки при более высоком объеме использования и в целом увеличили суммы обязательств и продлили срок контрактов. Снижение цен сразу уменьшает выручку от текущего использования. По оценке Bernstein, это станет препятствием для выручки четвертого квартала примерно на 15 млн долларов; руководство сообщило, что исторически использование в среднем требует около квартала, чтобы вырасти до уровня выручки до предоставления скидки.

Чем еще объясняется замедление роста?

  • Руководство сообщило, что рост основного бизнеса в третьем квартале ускорился примерно на 1 процентного пункта по сравнению со вторым кварталом. На основании раскрытой компанией информации Bernstein считает, что выручка без учета ИИ выросла в годовом выражении почти на 30%. Однако фирма ожидает, что в четвертом квартале рост традиционных клиентов снизится примерно до 25%.
  • На основе альтернативных данных и фундаментальных показателей Bernstein ожидает замедления общего роста примерно на 3 процентных пунктов в четвертом квартале. Среди факторов — давление на бюджеты во втором полугодии после значительного использования ИИ в первом полугодии, помехи из-за работ по установке исправлений безопасности с лета до начала осени, а также сохраняющиеся ограничения предложения вычислительных мощностей у крупных облачных провайдеров.
  • Отслеживаемые фирмой веб-показатели AWS в третьем квартале оказались слабее ожиданий и заметно ниже уровня за аналогичный период 2025. Предварительные показатели начала четвертого квартала улучшились; в сочетании с более простой для преодоления базой сравнения квартал к кварталу это может дать более оптимистичный сигнал для первого квартала 2027.

Почему Bernstein снизила целевую цену?

  • Прежняя модель фирмы по выручке от клиентов, изначально работающих в сфере ИИ, в третьем квартале превышала фактический результат примерно на 34 млн долларов: около 20 млн долларов приходилось на задержку между возникновением спроса и его превращением в выручку, а около 14 млн долларов — на завышенную оценку связи между потреблением токенов и выручкой Datadog. Обновленная модель предполагает задержку в один квартал и учитывает лишь три четверти каждого квартального прироста.
  • Bernstein снизила примерно на 25% прогноз годовой регулярной выручки ИИ-бизнеса на 2027–2028 годы, одновременно уменьшив оценочный мультипликатор примерно с 22-кратного до 18-кратного. Оценка по мультипликаторам и метод дисконтирования денежных потоков имели равный вес; Bernstein снизила целевую цену с 350 до 273 долларов и сохранила рекомендацию Outperform.