Насколько сильным был денежный поток в третьем квартале?

  • Совокупная чистая прибыль европейских нефтяных гигантов, опубликовавших результаты, в третьем квартале составила 34,67 млрд долларов, увеличившись на 31% по сравнению с предыдущим кварталом и превысив рыночный консенсус Visible Alpha на 12%. Органический операционный денежный поток составил 58,54 млрд долларов, увеличившись на 25% за квартал и превысив консенсус на 7%. По данным Bank of America, сопоставимый денежный поток в последний раз наблюдался в 2022 году.
  • Сильные результаты наблюдались не во всех направлениях: бизнес TotalEnergies по переработке и нефтехимии оказал поддержку, а маркетинг и снижение корпоративных расходов компенсировали часть слабости в разведке и добыче и интегрированном бизнесе сжиженного природного газа. У Repsol результаты добывающего и клиентского бизнеса превзошли ожидания, а промышленного — оказались ниже них.
  • Сопоставимая EBITDA Neste за третий квартал составила 1,56 млрд евро, превысив собранный компанией консенсус-прогноз в 1,18 млрд евро. Однако бюджет проекта расширения в Роттердаме вырос с 2,5 млрд евро до 3 млрд евро, а запуск перенесен на конец 2027 или начало 2028 года. Bank of America также снизил прогноз EBITDA компании на 2027 год на 8%.

Почему зимний природный газ становится следующим объектом внимания?

  • Запасы природного газа в Европе составляют около 75% вместимости хранилищ, что на 8 процентных пунктов ниже уровня 83% годом ранее. Bank of America считает, что низкие запасы, зимний спрос на отопление и предстоящее сокращение импорта российского сжиженного природного газа совместно поддержат цены на газ.
  • Bank of America прогнозирует зимнюю цену природного газа в Европе на уровне 33 долларов за миллион британских тепловых единиц, что примерно на 10% выше форвардных цен на четвертый квартал 2026 и первый квартал 2027 года. Спотовые цены приблизились к этому уровню еще до начала отопительного сезона.
  • Банк сохранил рекомендации покупать акции Equinor и Harbour Energy, считая эти компании наиболее чувствительными к ценам на газ. При ценовых предположениях Bank of America операционный денежный поток Equinor в четвертом квартале может превысить рыночный консенсус более чем на 50%.

Сохранится ли крупный выкуп акций в 2027 году?

  • Eni, Shell и Repsol увеличили планы выкупа акций на четвертый квартал после публикации результатов за третий. Bank of America отмечает, что обязательства этих нефтяных гигантов по выкупу в четвертом квартале составляют около 40% их годовых денежных выплат акционерам за 2026 год. У Repsol показатель близок к 70%, что означает наибольшую концентрацию выплат.
  • Shell увеличила объем выкупа в четвертом квартале до 5 млрд долларов, превысив консенсус Visible Alpha в 3,3 млрд долларов, но не внесла дополнительной ясности в денежные выплаты за 2027 год. TotalEnergies продлила ежеквартальный выкуп на сумму 2,5 млрд долларов с четвертого квартала 2026 до первого квартала 2027 года.
  • Увеличение выкупа также влияет на балансы: Bank of America ожидает повторного роста чистого долга Eni и Repsol в четвертом квартале. По расчетам банка, с учетом выплат акционерам, оборотного капитала и неорганических капитальных затрат дефицит свободного денежного потока двух компаний в четвертом квартале составит около 2,38 млрд евро и 41 млн евро соответственно.

В какой степени сильный денежный поток отражен в оценках?

  • После небольшого пересмотра прогнозов оценки Bank of America совокупной чистой прибыли и органического операционного денежного потока отрасли за 2026 год по-прежнему превышают рыночный консенсус каждая на 6%. Общий прогноз годового органического операционного денежного потока практически не изменился: повышение оценок для OMV и Neste компенсировалось снижением для Eni.
  • Согласно оценке Bank of America по отдельным подразделениям, текущие котировки в среднем предполагают долгосрочную цену Brent около 80 долларов за баррель. Банк прогнозирует снижение средней доходности органического свободного денежного потока европейских нефтяных гигантов примерно с 15% в 2026 году до 10% в 2027 году.
  • Bank of America повысил целевую цену акций Shell с 3600 до 3950 пенсов благодаря более сильному денежному потоку в третьем квартале, но сохранил нейтральную рекомендацию. Банк также сохранил рекомендации хуже рынка для Repsol, OMV и Neste, имеющих более высокую экспозицию к переработке и нефтехимии.