Выручка Reddit по-прежнему быстро растёт. Почему больше внимания уделяется проблемам с аудиторией?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Reddit выросла на 53% в годовом выражении до 895 млн долларов, превысив прогноз компании и консенсус рынка; однако превышение прогноза сократилось по сравнению с последними кварталами. Середина диапазона прогноза выручки на четвёртый квартал составила 1,015 млрд долларов, что примерно на 40% выше уровня годичной давности и на 3% ниже рыночного консенсуса.
  • За тот же период число уникальных активных пользователей в день (DAUq) во всём мире выросло на 12% в годовом выражении примерно до 130 млн, что примерно на 2% ниже рыночного консенсуса; DAUq в США сократилось на 2,5 млн по сравнению с предыдущим кварталом и на 2% в годовом выражении. Снижение числа переходов из поиска затронуло главным образом неавторизованных пользователей: их число в США сократилось на 2,8 млн за квартал до 27,3 млн, тогда как число авторизованных пользователей выросло на 300 тыс. до 23,4 млн.
  • Руководство сообщило, что в октябре число переходов из поиска сокращалось в среднем более чем на 1 млн в неделю; если тенденция сохранится, глобальный показатель DAUq в четвёртом квартале может снизиться от уровня 130 млн на низкий двузначный процент. Давление на численность аудитории заставило Bernstein уделять больше внимания возможностям роста выручки от существующих пользователей.

Сможет ли переход к авторизованным пользователям компенсировать потерю поискового трафика?

  • Reddit планирует в четвёртом квартале протестировать на некоторых международных рынках формат, ориентированный преимущественно на авторизованных пользователей, рассчитывая повысить вовлечённость и возможности таргетирования рекламы, одновременно защищая данные платформы. Ранее руководство сообщало, что уровень монетизации в минуту у авторизованных и неавторизованных пользователей примерно одинаков, но первые проводят на платформе больше времени; на авторизованных пользователей и пользователей приложения уже приходится более 80% доходов от монетизации.
  • Компромисс при переходе заключается в обмене части охвата на более ценную вовлечённость, однако требование авторизации также может привести к потере пользователей и выручки. В продукте уже есть улучшения: удержание новых пользователей приложения в первую неделю выросло на двузначный процент по сравнению с предыдущим кварталом и более чем на 50% в годовом выражении; компания также смещает акцент маркетинга в США на установки приложения.
  • Рекламная выручка в третьем квартале выросла на 54% в годовом выражении до 847 млн долларов, при этом выросли и цены, и число показов; скорректированная рентабельность по EBITDA составила 45%. Выручка росла быстрее, чем скорректированные затраты и расходы, увеличившиеся на 41%, что указывает на продолжающееся улучшение рентабельности.

Почему выручка Pinterest оказалась ниже прогноза, несмотря на рост аудитории?

  • Число активных пользователей Pinterest в месяц достигло 661 млн в третьем квартале, увеличившись на 10% в годовом выражении и на 21 млн по сравнению с предыдущим кварталом; однако выручка составила 1,174 млрд долларов, увеличившись на 12% в годовом выражении, но оказавшись ниже прогноза компании; темпы роста также замедлились по сравнению с 18% во втором квартале.
  • Из снижения темпов роста выручки на 6 процентных пунктов около 3 процентных пунктов пришлось на сокращение рекламных расходов европейских трансграничных продавцов после изменения политики ЕС в отношении беспошлинного ввоза недорогих товаров, около 2 процентных пунктов — на изменение сроков расходов, связанных с Prime Day и чемпионатом мира по футболу, и около 1 процентного пункта — на валютные курсы. Выручка в Европе практически не изменилась в годовом выражении после роста на 12% во втором квартале.
  • Число показов рекламы выросло на 17% в годовом выражении, тогда как цены на рекламу снизились на 4%; во втором квартале эти показатели выросли на 16% и 1% соответственно. Bernstein считает, что снижение цен может быть связано с изменением географической структуры и состава рекламодателей, включая давление на рекламные расходы европейских трансграничных продавцов.

От чего зависят дальнейший рост и оценка двух компаний?

  • Pinterest прогнозирует рост выручки в четвёртом квартале на 8%–12% в годовом выражении; международный бизнес по-прежнему испытывает влияние давления на трансграничных продавцов. Прогноз скорректированной рентабельности по EBITDA за весь год сохранён на уровне около 30%. Bernstein считает, что улучшение роста в ближайшей перспективе зависит от восстановления международного бизнеса и повторного ускорения на рынках США и Канады, а интеграция сторонних платформ спроса на рекламу может внести более заметный вклад в 2027 году.
  • Bernstein сохранил рейтинг Pinterest «лучше рынка» и снизил целевую цену с 28 до 22 долларов: по мнению компании, прогнозный мультипликатор стоимости предприятия к EBITDA находится на минимуме за пять лет, а продолжающийся рост вовлечённости пользователей может обеспечить потенциал повышения.
  • Bernstein сохранил рейтинг Reddit «на уровне рынка», снизил целевую цену с 180 до 120 долларов и понизил прогнозы выручки и числа активных пользователей в день на четвёртый квартал и последующие периоды; одновременно с учётом операционного рычага и показателей прогноза прибыльности компания повысила прогноз скорректированной рентабельности по EBITDA.