Как улучшение поставок меняет рост?

  • По данным Citi, результаты и прогноз KLA превзошли ожидания: дополнительное предложение стало доступным, что помогло компании удовлетворить высокий спрос, связанный с ИИ, и ускорило рост во втором полугодии 2026 года.
  • Руководство ожидает последовательного квартального роста в ближайшие несколько кварталов по мере ослабления ограничений поставок; темпы роста в 2027 году будут более ровными по сравнению со скачкообразным ростом во втором полугодии 2026 года.
  • Клиенты по-прежнему стремятся как можно скорее получить оборудование. Компания заявила, что могла бы отгрузить больше систем при более достаточных поставках, но не оценила масштаб ограничений. Citi по-прежнему обеспокоен напряжённостью цепочек поставок во всей отрасли.

Почему руководство считает, что сможет опередить рынок оборудования?

  • Руководство KLA ожидает, что мировые расходы на оборудование для производства полупроводниковых пластин составят около 150 млрд–160 млрд долларов в 2026 году и превысят 200 млрд долларов в 2027 году. Спрос на контрактное производство и логические чипы по передовым техпроцессам, DRAM и передовую упаковку высок, а портфель заказов и предсказуемость бизнеса продолжают улучшаться.
  • Компания уверена, что сможет опередить рынок оборудования для производства полупроводниковых пластин в 2027 году, благодаря инвестициям в передовые технологические узлы, росту интенсивности спроса на оборудование для контроля процессов при производстве DRAM, расширению передовой упаковки и улучшению собственных возможностей поставок.
  • Руководство ожидает, что в 2027 году на клиентов в сегменте памяти придётся около 40% выручки KLA от систем контроля процессов производства полупроводников против примерно 38% в 2026 году; на клиентов в сегментах контрактного производства и логики придётся около 60%. Это структура клиентов самой KLA без учёта клиентов в области упаковки, пластин и фотошаблонов. Ранее увеличение доли памяти ухудшало относительные результаты; компания считает, что рост интенсивности спроса на контроль процессов DRAM теперь изменил эту взаимосвязь.

Что поддерживает выручку от нового оборудования и услуг?

  • Клиенты в области инспекции необработанных пластин расходуют накопленные ранее запасы, загрузка оборудования уже находится на высоком уровне, а компания начинает наблюдать активность заказов для будущих поставок. Она ожидает восстановления этого рынка в следующем году; сейчас в бизнесе по-прежнему преобладают услуги.
  • По мере роста отгрузок оборудования увеличивается установленная база, а доля заключаемых сервисных контрактов остаётся очень высокой. Исходя из текущего прогноза по оборудованию, руководство считает, что рост услуг может превысить уровень целевой модели компании.
  • Печатные платы высокой плотности для графических процессоров следующего поколения сложнее, имеют больше слоёв и сталкиваются с проблемами отвода тепла, что побуждает клиентов обновлять оборудование для производства плат. Компания считает, что связанное с этим направление в следующем году может расти немного быстрее, чем весь бизнес по контролю процессов производства полупроводников, однако сейчас на печатные платы приходится лишь небольшая часть выручки KLA.

Почему целевая цена снизилась при повышении прогнозов?

  • Citi повысил прогнозы на календарные 2026, 2027 и 2028 годы на 3%, 6% и 4% соответственно, но снизил целевую цену с 290 до 275 долларов и сохранил рекомендацию «покупать». Банк снизил используемый для оценки мультипликатор цены к прибыли примерно с 38 до 35 раз, чтобы отразить снижение рыночных оценочных мультипликаторов.
  • Издержки также растут: компания ожидает, что после наступления 2027 года операционные расходы будут увеличиваться примерно на 30 млн–40 млн долларов в квартал, что примерно вдвое превышает обсуждавшиеся ранее 15 млн–20 млн долларов в квартал. Причины включают расширение штата, давление на оплату труда сотрудников сервисных служб и специалистов по приложениям в некоторых регионах, а также амортизацию капитальных затрат в разных подразделениях.