Почему прибыль за третий квартал оказалась ниже ожиданий, несмотря на восстановление объёма перевозок?

  • В третьем квартале 2026 года чистая прибыль компании составила 2,84 млрд юаней, что ниже прежнего прогноза BofA в 3,6 млрд юаней. Объём международных перевозок вырос на 1% год к году, заметно улучшившись по сравнению со снижением на 25% во втором квартале; BofA объяснил это увеличением потока перевозок сырой нефти через Ормузский пролив.
  • Выручка на единицу международных перевозок выросла на 21% по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствовало ожиданиям BofA; однако ужесточение рыночных условий повысило расходы на фрахтование судов. В третьем квартале расходы на фрахтование выросли на 90%, а расходы на топливо — на 30% по сравнению с предыдущим кварталом, что снизило прибыль.

От каких ставок фрахта зависит восстановление прибыли в четвёртом квартале?

  • BofA ожидает, что чистая прибыль в четвёртом квартале 2026 года достигнет 7 млрд юаней против 2,84 млрд юаней в третьем квартале. Прогноз предполагает рост выручки на единицу международных перевозок на 66% по сравнению с предыдущим кварталом; ранее ожидался рост на 40%.
  • По мнению банка, увеличение потока перевозок сырой нефти через Ормузский пролив вместе с потерей эффективности из-за перевалки между судами привело к росту ставок фрахта танкеров с сентября 2026 года. С учётом времени рейсов и местоположения судов модель предполагает, что средняя фактически полученная ставка для сверхкрупных нефтяных танкеров компании (VLCC) составит около 400 тыс. долларов в сутки.
  • Расходы остаются существенным ограничением для прибыли: BofA отмечает, что возможности компании переложить рост стоимости топлива на клиентов ограничены; ставки фрахта также могут оказаться под давлением при замедлении мировой добычи нефти.

Как повышение ожиданий по ставкам фрахта меняет годовые прогнозы?

  • BofA лишь незначительно скорректировал прогнозы прибыли на период с 2026 по 2028 год: более высокие ожидаемые ставки фрахта в четвёртом квартале примерно компенсируют рост расходов на фрахтование судов и топливо во втором полугодии. Прогноз скорректированной чистой прибыли на 2026 год составляет 14,373 млрд юаней, что на 0,1% ниже прежнего прогноза; прогноз на 2027 год составляет 17,131 млрд юаней и снижен на 1,3%.
  • Высокий уровень прибыли не означает непрерывного линейного роста: банк ожидает скорректированную чистую прибыль в размере 7,131 млрд юаней в 2028 году, что ниже прогноза на 2027 год.

Как BofA оценивает дивиденды и стоимость акций?

  • BofA считает, что рост прибыли в четвёртом квартале продемонстрирует способность компании выплачивать дивиденды. Банк сохранил рекомендацию «покупать» для акций H и целевую цену 25 гонконгских долларов; указанная в отчёте цена акций H составляла 17.63 гонконгских долларов. Целевая цена определена исходя из отношения цены к балансовой стоимости на уровне 2 к балансовой стоимости по состоянию на декабрь 2026 года.
  • Модель банка прогнозирует дивидендную доходность акций H в 2026 и 2027 годах на уровне 9,9% и 11,8% соответственно, а в 2028 году — снижение до 4,9%; дивидендная доходность меняется в зависимости от цикла прибыли.