Почему прибыль снизилась, несмотря на рост выручки в третьем квартале?

  • Выручка Mindray в третьем квартале 2026 года составила 9,4 млрд юаней, увеличившись на 2,9% год к году; регулярная чистая прибыль составила 2,5 млрд юаней, снизившись на 1,6% год к году. Общие результаты в целом соответствовали ожиданиям HSBC Qianhai.
  • Валютные курсы стали одним из факторов давления на прибыль: по расчетам HSBC Qianhai, без учета валютных убытков консолидированная регулярная чистая прибыль выросла на 4,7% год к году.
  • Региональные результаты заметно различались: в третьем квартале зарубежный бизнес вырос на 6,3% год к году, а внутренний сократился на 0,7%. Зарубежный рост поддержал общую выручку.

Что стимулирует рост зарубежного и внутреннего бизнеса?

  • За первые девять месяцев 2026 года выручка зарубежного бизнеса выросла на 11% год к году и составила 53% выручки компании; при постоянных валютных курсах рост составил 16%, что показывает снижение отчетного темпа роста из-за изменения курсов. HSBC Qianhai ожидает, что Европа и развивающиеся рынки обеспечат двузначный рост зарубежного бизнеса в среднесрочной перспективе.
  • На внутреннем рынке регулярные направления, такие как диагностика in vitro (IVD) и новые направления бизнеса, уже обеспечивают 74% внутренней выручки. HSBC Qianhai считает, что рост доли рынка IVD и новых направлений сделает этот сегмент двигателем внутреннего роста в среднесрочной перспективе, и ожидает, что внутренний бизнес начнет достигать дна с 2026 года.
  • Однако централизованные закупки медицинского оборудования и реагентов IVD на внутреннем рынке оказывают давление на цены; восстановление также окажется под давлением, если больницы отложат закупки оборудования или цены на реагенты IVD снизятся сильнее ожидаемого.

Почему целевую цену повысили, несмотря на снижение прогнозов прибыли?

  • Учитывая снижение цен на оборудование и реагенты вследствие внутренней политики и валютное давление, HSBC Qianhai сократил прогнозы выручки на 2027–2028 годы на 2%–3%, а предположения о валовой марже — на 59–63 базисных пунктов. При этом улучшение контроля затрат и предположение о более низкой налоговой ставке частично компенсировали давление, и в итоге прогнозы чистой прибыли на оба года были снижены на 1%–3%.
  • Банк ожидает, что совокупные среднегодовые темпы роста выручки и чистой прибыли за 2026–2028 годы составят соответственно 11,4% и 10,9%. Несмотря на снижение краткосрочных прогнозов прибыли, HSBC Qianhai повысил предположение о долгосрочной рентабельности по прибыли до вычета процентов и налогов в связи с корректировкой оценок и улучшением контроля затрат, поднял целевую цену по модели дисконтированных денежных потоков с 208 до 220 юаней и сохранил рекомендацию «покупать».