Почему общие позиции заметно не сократились на фоне слабости рынка акций?

  • По данным EPFR, в октябре чистый приток в фонды акций составил около 148 млрд долларов США — третий по величине месячный показатель за всю историю наблюдений; совокупный приток с начала года впервые превысил 1 трлн долларов США. На этом основании Barclays заключает, что недавняя слабость рынка акций пока не вызвала массового сокращения позиций.
  • Действия разных групп инвесторов различаются: доля акций в портфелях макрохедж-фондов снизилась до минимума с начала года, а позиции товарных торговых консультантов (CTA) близки к нейтральным; при этом в долгосрочные инвестиционные фонды продолжают поступать средства, а совокупные позиции в акциях немного превышают обычный уровень, хотя и ниже летнего пика.
  • Поскольку волатильность остается низкой, фонды, корректирующие позиции в зависимости от уровня риска, сохраняют высокую долю акций. Barclays считает эти позиции важным потенциальным источником распродаж в случае резкого скачка волатильности.

Означает ли возобновившийся интерес к облигациям всеобщий уход в защитные активы?

  • Акции остаются основным направлением притока средств между классами активов, но спрос на казначейские облигации США как защитный актив и их роль в хеджировании восстановились. Месячная доходность мировых облигаций впервые с марта превысила доходность акций, что ослабило преимущество акций перед облигациями.
  • По мнению Barclays, ужесточение финансовых условий, возможное достижение пика роста и то, что CTA в основном закрыли короткие позиции по казначейским облигациям США, благоприятствуют облигациям; однако экономическая активность остается устойчивой, прибыль за третий квартал была стабильной, а на кредитных рынках не наблюдалось массового вывода средств, поэтому свидетельств всеобщего ухода в защитные активы по-прежнему недостаточно.
  • Рост цен на нефть и внимание инвесторов к отдаче от капитальных затрат на ИИ остаются сдерживающими факторами; если энергетический шок ослабнет, сезонные факторы конца года, возобновление корпоративного выкупа акций и промежуточные выборы в США могут повысить склонность к риску.

Почему региональные потоки уходят из Европы?

  • Приток в американские акции в октябре вырос по сравнению с сентября, спрос на активы развивающихся рынков и Японии также усилился; Европа продолжила отставать. Доля Европы в портфелях долгосрочных инвестиционных фондов находится на минимуме с начала 2025 года, а макрохедж-фонды и CTA также сократили длинные позиции в европейских активах.
  • Франция столкнулась с наиболее сильным оттоком средств из-за опасений по поводу государственных финансов. Barclays считает, что дальнейшая динамика Европы тесно связана с направлением цен на нефть.
  • Приток на развивающиеся рынки поддержали внутренние покупки в Китае, Тайвань, Южная Корея и Бразилия; при сильном притоке средств в Китай зарубежные покупатели продолжали занимать выжидательную позицию.

Подтверждает ли ротация секторов устойчивый переход к защитным активам?

  • В октябре рост рынка охватил больше акций, а технологические акции относительно отставали, однако потоки средств заметно различались: долгосрочные инвестиционные фонды продолжали покупать технологические акции, тогда как CTA сократили долю технологических и полупроводниковых компаний. Прежде крайне большой разрыв в позиционировании между компаниями, выигрывающими от ИИ, и отстающими сократился.
  • В Европе средства направлялись в защитные секторы и энергетику, а акции финансового и циклических секторов распродавались. Однако масштабы этого перехода остаются сравнительно умеренными по отношению к притоку средств в циклические и инвестиционные темы за последние два года; европейские фонды сохраняют высокую долю секторов инвестиционного цикла, таких как банки и производители средств производства.
  • По мнению Barclays, резкое падение европейских циклических акций относительно защитных не вполне согласуется с сохраняющейся устойчивостью экономических данных и прибыли, а фундаментальные показатели пока явно не поддерживают всеобщий переход к защитным активам.