Сколько проектов затронут выборы?

  • По состоянию на конец сентября 2026 года портфель проектов дата-центров в США составлял около 433 гигаватт. В 18 из 36 штатов, где в этом году проходят выборы губернаторов, лидирующие кандидаты выступают против дата-центров или за ограничения; на эти штаты приходится 251 гигаватт, или 58% всего портфеля. На 14 штатов, где лидирующие кандидаты поддерживают проекты или поддерживают их при определенных условиях, приходится лишь 39 гигаватт.
  • С учетом вероятностей победы кандидатов на рынках прогнозов Bernstein оценивает подверженность политическому риску в 244 гигаватт, или около 56% всего портфеля; в прошлом месяце показатель составлял около 240 гигаватт, а в июне — около 235 гигаватт. В компании считают, что уровень риска существенно не изменился с середины года.
  • Этот показатель измеряет риск, связанный с политическими позициями в штатах, где расположены проекты. Отдельно команда Bernstein по дата-центрам оценивает с точки зрения достоверности проектов, что проекты мощностью около 260 гигаватт вряд ли будут построены. В двух оценках используются разные критерии.

Как противодействие влияет на реализацию проектов?

  • Опросы показывают, что доля американских респондентов, выступающих против строительства новых дата-центров, выросла с 42% в сентябре 2025 года до 75% в августе 2026 года. Основные опасения связаны с окружающей средой и расходами домохозяйств на энергию.
  • Губернаторы могут влиять на строительство через разрешения, связанные с воздухом и водными ресурсами, налоговые льготы и другие административные инструменты; комиссии штатов по коммунальным услугам определяют тарифы на электроэнергию для крупных потребителей, распределение расходов на модернизацию сетей и утверждение инфраструктурных проектов; местные власти контролируют зонирование земель и разрешения на строительство.
  • Наличие таких полномочий не означает полной остановки строительства. Губернатор Техаса требовал приостановить выдачу соответствующих разрешений до проверки ресурсов и электросетей, однако исполнение было неравномерным, и после распоряжения некоторые разрешения продолжали оформлять.

Почему Bernstein считает, что распределение затрат станет главным вопросом?

  • Bernstein считает, что экономическая активность и рабочие места, создаваемые строительными проектами, побудят избранных должностных лиц смягчить свою позицию. По оценке компании, стоимость строящихся дата-центров эквивалентна 8% ВВП штатов, из которых около 3% приходится на зарплаты квалифицированных строителей.
  • Прецеденты уже есть: Огайо требует от некоторых дата-центров вносить минимальную плату за потребляемую мощность исходя из зарезервированного объема, а Джорджия использует более долгосрочные контракты, минимальные счета и механизмы защиты при досрочном выходе, чтобы крупные потребители электроэнергии несли большую долю затрат на инфраструктуру, необходимую для обслуживания их нагрузки.
  • Такие механизмы защищают других потребителей и требуют от застройщиков принимать финансовые обязательства раньше, что может снизить привлекательность спекулятивного строительства. По оценке Bernstein, возложение на застройщиков большей доли затрат на сети и электроэнергетическую инфраструктуру увеличит их расходы лишь на несколько базисных пунктов.

Что это означает для акций соответствующих компаний?

  • Bernstein ожидает, что в случае победы кандидатов, склонных ограничивать строительство, акции соответствующих компаний могут сразу после выборов оказаться под давлением продаж. Однако с учетом того, что промышленные акции, связанные с ИИ, уже находятся на медвежьем рынке, а у политиков есть экономические стимулы изменить позицию, в компании считают, что опасения рынка относительно политического риска могут быть чрезмерными.
  • Компания сохраняет рекомендацию «выше рынка» для Vertiv, nVent, Johnson Controls, Siemens Energy и других компаний. Эта оценка зависит от продолжения проектов и решения вопроса дополнительных затрат на электроэнергетическую инфраструктуру преимущественно путем их распределения, а не полной остановки строительства.