Рост AWS оказался ниже ожиданий. Почему банк сохраняет оптимизм?

  • Выручка AWS в третьем квартале 2026 года выросла на 39% год к году, ниже прежнего прогноза Morgan Stanley в 42%; при этом выручка увеличилась примерно на 3,8 млрд долларов по сравнению с предыдущим кварталом, что стало вторым по величине квартальным приростом в истории AWS.
  • Накопленный спрос превысил ожидания банка: портфель заказов AWS достиг 578 млрд долларов, увеличившись на 82 млрд долларов по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно выше прогноза банка в 17 млрд долларов. Руководство ожидает роста выручки AWS более чем на 40% как в 2027 году, так и в 2028 году.
  • По расчетам Morgan Stanley, если выручка всей компании в четвертом квартале достигнет верхней границы прогноза, соответствующий годовой темп роста AWS окажется в середине диапазона от 40% до 40%; компания также планирует продавать чипы Trainium сторонним центрам обработки данных в 2027 году, что, по мнению банка, может добавить источник роста прибыли.

Какое давление на денежный поток создает ускорение инвестиций?

  • Капитальные затраты Amazon в третьем квартале составили около 77 млрд долларов, превысив прогноз Morgan Stanley в 60 млрд долларов и средний показатель примерно в 50 млрд долларов за два предыдущих квартала. Банк считает, что это отражает поставки чипов и серверных стоек и открытие новых центров обработки данных, которые могут приносить выручку после полной загрузки.
  • Инвестиции также сопровождаются давлением на денежный поток: свободный денежный поток в третьем квартале составил минус 33,5 млрд долларов, ниже прогноза банка в минус 11,2 млрд долларов. Morgan Stanley ожидает, что свободный денежный поток в 2027 и 2028 годах составит соответственно минус 81,4 млрд долларов и минус 15 млрд долларов.
  • Банк снизил прогнозы выручки AWS на 2027 и 2028 годы примерно на 3% каждый, что соответствует темпам роста 44% и 42% соответственно; он также ожидает операционную рентабельность AWS примерно на уровне 40% и 41% соответственно.

Сможет ли сокращение расходов в розничном бизнесе компенсировать новые затраты?

  • В третьем квартале Amazon снизила затраты на обслуживание, улучшив размещение запасов, сократив расстояния перевозок и объединив посылки. Несмотря на давление в размере около 880 млн долларов из-за инфляции цен на топливо и роста тарифов на магистральные перевозки, транспортные расходы все же выросли на 11%, что ниже роста количества единиц товаров на 12%.
  • Расходы на исполнение заказов и транспортировку в расчете на единицу товара снизились на 3% и 1% год к году соответственно. Morgan Stanley считает, что повышение эффективности исполнения заказов и применение робототехники могут и дальше сокращать затраты.
  • Между тем ожидаемое начало капитализации затрат спутникового бизнеса Leo перенесено с четвертого квартала 2026 года на первый квартал 2027 года. По оценке банка, это создает дополнительное давление примерно в 200 млн долларов на операционную прибыль в Северной Америке в четвертом квартале 2026 года по сравнению с предыдущим кварталом, примерно на 1 млрд долларов больше прежнего прогноза; несмотря на это, банк по-прежнему ожидает операционную рентабельность в Северной Америке на уровне около 10%.

Как изменились прогноз прибыли и целевая цена?

  • Выручка всей компании в третьем квартале составила 201,9 млрд долларов, ниже прогноза Morgan Stanley в 205 млрд долларов; операционная прибыль составила около 28,1 млрд долларов, превысив прогноз банка в 27,3 млрд долларов, однако прибыль на акцию в 1.89 доллара оказалась ниже прогноза в 2.05 доллара.
  • Morgan Stanley снизил прогноз прибыли на акцию на 2028 год примерно на 5%, до 15.76 доллара, а целевую цену — с 350 до 335 долларов, сохранив рекомендацию «выше рынка» и статус акции как одной из основных рекомендаций. Целевая цена основана на прогнозном коэффициенте цены к прибыли за 2028 год около 21.