Citi: давление централизованных закупок на Huadong Medicine полностью проявится в 2027 году; Citi рассчитывает на восстановление прибыли за счёт инновационных препаратов в 2028 году

Как изменились результаты третьего квартала?

Выручка Huadong Medicine в третьем квартале 2026 года составила 10,95 млрд юаней, снизившись на 0,3% в годовом выражении; чистая прибыль составила 911 млн юаней, сократившись на 2,4% в годовом выражении.
Валовая маржа за тот же период снизилась на 0.3 процентного пункта в годовом выражении до 32,5%. Снижение расходов на продажи, исследования и разработки помогло смягчить падение прибыли.

Некоторые старые продукты, включая индобуфен, не выиграли тендеры на централизованные закупки. Citi ожидает, что связанное с этим давление полностью проявится начиная с 2027 года. С учётом снижения цен Citi сократил прогнозы прибыли на акцию на период с 2026 по 2028 год на 1%, 18% и 14% соответственно.
Citi прогнозирует чистую прибыль в размере 2,839 млрд юаней в 2027 году, что на 17,7% ниже его прогноза на 2026 год; в 2028 году она восстановится до 3,601 млрд юаней, увеличившись на 26,8% в годовом выражении. Банк считает, что к тому времени вклад коммерциализации недавно выведенных продуктов станет заметнее и поможет компенсировать давление централизованных закупок.
Citi снизил целевую цену с 39.4 юаня до 35.2 юаня за акцию и сохранил рекомендацию «покупать»; банк считает, что рынок уже учёл влияние снижения цен.

За первые три квартала 2026 года выручка от инновационных продуктов и связанных услуг выросла на 48,3% в годовом выражении и составила 21,8% выручки фармацевтического производственного бизнеса; её доля продолжила расти.
Руководство ожидает возможного одобрения около 10 продуктов, включая HDM3014 и HDM7007, и прогнозирует, что в 2027 году инновационные продукты обеспечат 30%–40% выручки фармацевтического производственного бизнеса. Ожидание Citi восстановления прибыли в 2028 году зависит от того, станет ли коммерческий вклад новых продуктов после их вывода на рынок более заметным.
В более долгосрочной перспективе руководство рассчитывает постепенно вывести на рынок более 40 инновационных продуктов в течение следующих пяти лет.

Подана заявка на регистрацию перорального низкомолекулярного препарата GLP-1 HDM1002 по показанию «ожирение». Руководство ожидает, что одобрение возможно не ранее конца 2027 года; встреча перед подачей заявки на регистрацию биологического препарата по показанию «диабет 2 типа» ожидается в 2026 году.
Компания рассчитывает подать в первом квартале 2027 года заявку на регистрацию биологического препарата длительного действия GLP-1R/GIPR HDM1005 по показанию «ожирение»; начался набор пациентов в клиническое исследование третьей фазы DR10624.