Насколько сильным был рост в третьем квартале и почему прибыль снизилась относительно предыдущего квартала?

  • В третьем квартале 2026 года выручка OPT составила 482 млн юаней, увеличившись на 46% год к году и превысив прогноз BofA на 13,3%. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 61 млн юаней, увеличившись на 67% год к году и оказавшись на 4,4% ниже прогноза банка; в целом результаты соответствовали его ожиданиям.
  • По сравнению с прошлым годом доля операционных расходов в выручке снизилась на 7.2 процентного пункта до 42,3%, что способствовало росту операционной прибыли без учёта специальных статей на 159% до 68 млн юаней. Однако валовая маржа снизилась на 1.1 процентного пункта год к году до 56,5%.
  • По сравнению со вторым кварталом выручка третьего квартала снизилась на 11,8%, операционная прибыль без учёта специальных статей — на 46,1%, а операционная маржа сократилась с 23,2% до 14,2%. Доля расходов выросла с 36,0% до 42,3%, тогда как валовая маржа снизилась с 59,2% до 56,5%.

Какие направления обеспечили рост, а какие ослабли?

  • Выручка полупроводникового направления в третьем квартале выросла на 265% год к году и составила 19% общей выручки против 14% во втором квартале. Выручка аккумуляторного направления выросла на 64% год к году до 149 млн юаней.
  • Рост был неравномерным: выручка направления 3C в третьем квартале выросла лишь на 2% год к году, а автомобильное направление сократилось на 14% год к году после роста на 243% в первом полугодии.
  • За первые три квартала 2026 года выручка от системных решений, связанных с ИИ, выросла на 157% год к году до 301 млн юаней, составив 22% общей выручки компании; более 90% этой суммы пришлось на направления 3C и аккумуляторов. За тот же период общая выручка компании выросла на 37% год к году до 1,4 млрд юаней.

За счёт чего ожидается рост выручки от основного клиента в сегменте 3C?

  • Руководство компании ожидает, что в 2027 году выручка от основного клиента в сегменте 3C вырастет примерно на 50% год к году благодаря увеличению вклада выручки, связанной с ИИ, росту доли OPT и изменениям в дизайне.
  • BofA соответствующим образом скорректировал прогнозы по направлениям: прогнозы выручки от аккумуляторов и полупроводников на 2027 год повышены на 7,5% и 12,6% соответственно, а прогноз выручки автомобильного направления снижен на 6,1%. Банк повысил прогноз общей выручки на 2027 год на 3,3% до 2,286 млрд юаней, а прогноз чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, — на 2,2% до 458 млн юаней.

Почему рейтинг остаётся осторожным, несмотря на повышение целевой цены?

  • BofA повысил целевую цену с 84 до 97 юаней, сохранив рейтинг «хуже рынка». Банк считает, что расширение компании в сферы 3D-печати, оптических трансиверов, PCB и робототехники окажет давление на прибыльность в ближайшей перспективе.
  • Целевая цена представляет собой среднее оценок по дисконтированным денежным потокам и по коэффициенту цена/прибыль. BofA перенёс базовый период оценки по коэффициенту цена/прибыль со второго полугодия 2026 года — первого полугодия 2027 года на 2027 год, сохранив целевой коэффициент на уровне 30. Рост оценки по дисконтированным денежным потокам отражает более высокие ожидания банка в отношении долгосрочного роста продаж.
  • Указанная в отчёте справочная цена акции составляла 148.48 юаня; целевая цена BofA в 97 юаней предполагает потенциал снижения примерно на 34,7%.