Какая часть превышения ожиданий в третьем квартале связана с реальным спросом?

  • Выручка Eli Lilly в третьем квартале 2026 года составила 24,4 млрд долларов, увеличившись на 39% в годовом выражении и превысив консенсус-прогноз рынка примерно на 1,9 млрд долларов. Около 900 млн долларов пришлось на благоприятные статьи, включая платеж за достижение этапа по Jardiance в размере 410 млн долларов и корректировку оценок ребейтов и скидок в США примерно на 300 млн долларов; без этих статей выручка все равно превысила консенсус примерно на 1 млрд долларов.
  • Компания повысила прогноз выручки на 2026 год с диапазона 85 млрд–87 млрд долларов до 91 млрд–92 млрд долларов, объяснив это главным образом усилением спроса на инкретиновые препараты в США и на международных рынках. Bernstein повысил годовой прогноз выручки на 2,45 млрд долларов до 92,5 млрд долларов.
  • Ожидается, что около 2 млрд долларов выручки за 2026 год не повторятся в следующем году: это главным образом платежи за достижение этапов и корректировки оценок ребейтов и скидок. Это снизит темпы роста отчетной выручки в 2027 году.

Почему рост числа пациентов может компенсировать часть ценового давления?

  • Совокупная выручка Mounjaro и Zepbound в третьем квартале составила 16,1 млрд долларов, увеличившись примерно на 6 млрд долларов в годовом выражении. Международный рынок инкретиновых препаратов вырос на 53% за год, а доля Eli Lilly увеличилась примерно на 4 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 58%; после достижения лидерства на ряде рынков следующий этап роста в большей степени зависит от расширения числа пациентов, получающих лечение.
  • С июля более 500 тыс. пациентов получили рецепты на препараты Eli Lilly для лечения ожирения в рамках программы Medicare Bridge. Около 80% ранее не применяли инкретиновые препараты — больше, чем примерно 60%–70% на начальном этапе программы. На этом основании Bernstein считает, что программа главным образом расширяет рынок, а не просто переводит существующих пациентов в новый канал.
  • Обратная сторона — более низкие цены в этих каналах. Eli Lilly ожидает, что доступ через коммерческое страхование в 2027 году в целом останется стабильным, но более быстрый рост каналов Medicare, Medicaid и самостоятельной оплаты снизит среднюю чистую цену; аналитики считают, что объем продаж новым пациентам может превысить эффект снижения выручки на один рецепт.

Почему у Foundayo есть потенциал роста, хотя его показатели ниже ожиданий?

  • Выручка перорального препарата Foundayo в третьем квартале составила 184 млн долларов, что ниже рыночного консенсуса в 231 млн долларов; выручка в США составила 124 млн долларов и оказалась ниже консенсуса, а выручка за пределами США в размере 59 млн долларов превысила его. Поэтому Bernstein снизил годовой прогноз выручки Foundayo.
  • Около 90% текущего спроса в США приходится на пациентов, оплачивающих лечение самостоятельно. Eli Lilly считает, что показание для лечения диабета может стать новой опорой роста, однако расширение покрытия возмещения расходов, как ожидается, займет от 12 до 18 месяцев; компания также ожидает, что долгосрочное продолжение терапии пероральными препаратами будет ниже, чем препаратами для еженедельных инъекций.
  • Bernstein ожидает, что выручка Foundayo за пределами США в 2027 году может достичь 7 млрд долларов; этот расчет зависит от запуска препарата по показанию ожирения в большинстве стран в первом квартале.

Как высокие темпы роста превращаются в прибыль и продукты следующего поколения?

  • Рентабельность операционной деятельности по показателю не GAAP в третьем квартале составила 54,2%, увеличившись примерно на 6 процентных пункта за год. Руководство считает текущий уровень в целом устойчивым без учета колебаний, связанных с расходами на исследования и разработки приобретенных проектов в стадии разработки, но компания продолжит вкладывать дополнительные доходы в исследования и разработки, поддержку запуска и производство, а не стремиться к пику рентабельности в ближайшее время.
  • Eli Lilly рассчитывает подать заявку на получение лицензии на биологический препарат retatrutide по показанию ожирения в первом квартале 2027 года; после перехода EloraTZP к третьей фазе разработки ключевой вопрос — удастся ли улучшить переносимость при сохранении эффективности. Компания планирует представить больше проектов из своего портфеля разработок на дне инноваций 7 декабря.
  • Bernstein подтвердил для Eli Lilly рекомендацию «Выше рынка» и целевую цену 1450 долларов.