Почему поддержка со стороны политики стабилизации рынка стала более долгосрочной?

  • Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая перевела программу рефинансирования обратного выкупа и увеличения долей из временного режима в постоянный, а ставка рефинансирования центрального банка продолжила снижаться с 1,75% в октябре 2024 года до 1%. По мнению HSBC Qianhai, это может сделать обратный выкуп акций более долговременной поддержкой рынка.
  • Банк оценивает, что ставки банков по предоставляемым за счет этих средств кредитам могут не превышать 1,5%. При таком допущении у компаний, чья дивидендная доходность выше стоимости заимствований, есть стимул брать кредиты для обратного выкупа; для сравнения, общая дивидендная доходность индекса CSI 300 составляет около 3%.
  • По состоянию на октябрь 2026 года, объем заявок на рефинансирование достиг 440 млрд юаней, а объем проведенного в том году обратного выкупа составил рекордные 134,5 млрд юаней; около половины выкупленных акций было погашено.

Как новые инструменты охватывают технологические акции?

  • Политика поощряет обратный выкуп акций компаниями, входящими в ключевые индексы, и ведущими технологическими компаниями, а также добавляет случаи обратного выкупа для стабилизации котировок, например при падении цены акции ниже цены размещения; соответствующие меры также охватывают выкуп и погашение акций компаниями, привлекшими больше средств, чем планировалось.
  • Планируемый объем третьего этапа своп-механизма для компаний по ценным бумагам, фондов и страховщиков превышает 100 млрд юаней; по данным Cailian Press, дополнительная квота рефинансирования обратного выкупа и увеличения долей в размере 200 млрд юаней была поровну разделена между двумя государственными платформами Chengtong и Guoxin. Также начали смягчаться правила, касающиеся нормы первоначальной маржи, коэффициентов пересчета залога и коэффициента поддержания обеспечения.
  • HSBC Qianhai считает, что сочетание этих мер расширяет поддержку спроса на технологические акции за счет обратного выкупа и покупок ETF, а также учитывает давление продаж, в том числе со стороны маржинальных инвесторов, формируя тем самым поддерживаемое политикой дно рынка.

Почему поддержка спроса по-прежнему имеет ключевое значение?

  • По состоянию на 2 ноября сектор информационных технологий акций A упал более чем на 45% с июля. За тот же период чистый отток с маржинальных счетов составил около 700 млрд юаней, в том числе около 362 млрд юаней из сектора информационных технологий.
  • Чистый приток около 400 млрд юаней от Central Huijin и около 60 млрд юаней от двух государственных платформ частично компенсировал отток средств маржинального финансирования. По оценке HSBC Qianhai, с учетом покупок публичных инвестиционных фондов и покупок ETF национальной командой дефицит ликвидности на рынке по-прежнему составляет около 266 млрд юаней.
  • Банк отметил, что на тот момент рынок еще не стабилизировался и ему мог потребоваться дополнительный приток средств национальной команды.

Насколько институциональные инвесторы скорректировали свои технологические позиции?

  • В третьем квартале 2026 года доля сектора электроники в портфелях внутренних публичных фондов и северного капитала снизилась по сравнению с предыдущим кварталом на 7.1 и 5.7 процентного пункта соответственно; обе группы также сократили доли сектора связи и электрооборудования как минимум на 1 процентный пункт.
  • Несмотря на снижение доли, HSBC Qianhai оценивает, что чистые продажи акций сектора информационных технологий активными публичными фондами в третьем квартале составили лишь около 1% их позиций в этом секторе на конец второго квартала. Банк считает, что значительные оставшиеся позиции стали важным фактором продолжающейся корректировки технологических акций с начала четвертого квартала.
  • Средства также перетекали в другие сектора: внутренние и зарубежные институциональные инвесторы увеличили доли здравоохранения, банков, а также производителей продуктов питания и напитков; внутренние инвесторы предпочитали машиностроительные компании, выигрывающие от строительства «шести сетей», тогда как северный капитал более оптимистично оценивал страховщиков и брокеров.