Почему темпы роста AWS вызвали разную реакцию?

  • В третьем квартале 2026 года выручка AWS составила 46 млрд долларов, увеличившись на 39,3% в годовом выражении против 36,8% во втором квартале. Она примерно на 2% превысила консенсус-прогноз рынка, но оказалась ниже более высоких ожиданий части институциональных инвесторов; после публикации отчётности акции Amazon снизились примерно на 7% на внебиржевых торгах после закрытия основной сессии.
  • Руководство Amazon ожидает, что годовой рост выручки AWS превысит 40% как в 2027, так и в 2028 году. Поэтому Citi более оптимистично оценивает перспективы компании: в третьем квартале выручка от ИИ выросла на трёхзначную величину в процентах в годовом выражении, а руководство сообщило, что спрос по-прежнему превышает возможности доступной инфраструктуры.

Какие вложения в вычислительные мощности необходимы для превращения спроса в выручку?

  • На конец третьего квартала объём невыполненных заказов AWS достиг 578 млрд долларов. Citi считает мощности главным ограничением роста и ожидает, что вычислительные мощности AWS удвоятся к 2027 году; компания планирует дополнительно развернуть 2 млн графических процессоров Nvidia к 2028 году.
  • Расширение требует значительных средств: Amazon сохранила прогноз денежных капитальных затрат на 2026 год в размере 220 млрд долларов; модель Citi предполагает капитальные затраты в размере примерно 325,7 млрд и 415,9 млрд долларов в 2027 и 2028 годах соответственно, что выше прежних прогнозов.

Каковы результаты по прибыли и что означает расширение мощностей?

  • Общая выручка Amazon в третьем квартале составила 201,9 млрд долларов, увеличившись на 12% в годовом выражении и совпав с консенсус-прогнозом рынка; операционная прибыль составила 28,1 млрд долларов, примерно на 7% выше консенсуса, но прибыль на акцию в размере 1.89 доллара оказалась ниже консенсус-прогноза в 1.96 доллара.
  • Операционная рентабельность AWS составила 38,7%, превысив прежний прогноз Citi в 35,5%. Citi считает, что рентабельность основного бизнеса AWS составляет около 40%, поэтому общая рентабельность AWS может сохраняться в средней и верхней части диапазона 30%; однако увеличение инвестиций в рамках цикла также может повлиять на её рост.
  • Citi повысил прогноз операционной прибыли группы на 2027 и 2028 годы примерно на 2% и 10% соответственно, доведя прогноз на 2028 год примерно до 208,6 млрд долларов. Пересмотр основан на ожиданиях спроса на ИИ, расширения мощностей и быстрого роста AWS.

Как розничный бизнес и оценка влияют на анализ?

  • Операционная рентабельность розничного бизнеса в Северной Америке в третьем квартале выросла на 3.2 процентного пункта в годовом выражении до 7,7%; Citi связывает это с повышением эффективности и снижением затрат на обслуживание. При этом выручка от рекламы без учёта влияния валютных курсов выросла на 12% в годовом выражении; замедление роста отражает перенос Prime Day на второй квартал. Компания ожидает, что в четвёртом квартале темпы роста вновь приблизятся к 20%.
  • За последние 12 месяцев по конец третьего квартала продажи свежих продуктов и продовольствия составили около 250 млрд долларов. Клиенты, покупающие свежие продукты с доставкой в тот же день, приобретают примерно в 7 раз больше товаров повседневной необходимости, чем другие клиенты, что указывает на вклад этого бизнеса в увеличение расходов клиентов на платформе.
  • Citi сохранил рекомендацию покупать и целевую цену в 350 долларов; оценка основана на коэффициенте цены к прибыли около 23 от прогнозируемой прибыли на акцию в размере 15.10 доллара за 2028 год.