Почему ускорение роста AWS все же не оправдало ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года выручка AWS выросла примерно на 39% в годовом выражении против 37% во втором квартале, показав самые быстрые темпы примерно за пять лет, но оказалась ниже прогноза JPMorgan в 41% и ожиданий инвесторов стороны покупки на уровне около 42%. В пересчете выручки третьего квартала на годовой показатель масштаб бизнеса AWS составил 184 млрд долларов.
  • Amazon ожидает роста AWS более чем на 40% как в 2027, так и в 2028 году, что выше рыночного консенсуса на уровне 35% и 30% соответственно; компания также считает, что выручка AWS может достичь 1 трлн долларов в ближайшие 5–10 лет.
  • К концу третьего квартала портфель невыполненных заказов AWS достиг 578 млрд долларов, увеличившись на 189% в годовом и на 17% в квартальном выражении. Компания сообщила, что большая часть мощностей уже продана на значительную часть 2028 года, при этом часть мощностей сохранена для спотового использования и по запросу; JPMorgan считает, что такая видимость спроса поддерживает оценку роста и инвестиционные планы компании.

Как спрос на ИИ стимулирует AWS и с каким давлением сталкивается маржа?

  • Выручка бизнеса AWS в сфере ИИ в третьем квартале выросла более чем на 100% в годовом выражении. По мере перевода большего числа рабочих нагрузок ИИ в промышленную эксплуатацию спрос клиентов на вычисления, хранение данных и сетевые услуги также увеличивался, а рост выручки от основных вычислительных услуг и хранения достиг самого быстрого за последние годы темпа.
  • Маржа AWS в третьем квартале выросла примерно на 4 процентных пункта до 38,7%, но JPMorgan ожидает, что дальнейшее улучшение будет неравномерным: давление могут оказать рост доли менее маржинальной выручки от ИИ и постепенное отражение более высоких цен на компоненты в отчете о прибылях и убытках через амортизацию. Банк ожидает, что в будущем маржа AWS будет находиться около 40%.

Какой объем финансирования потребуется для расширения инвестиций?

  • Amazon сохранила прогноз капитальных затрат на 2026 год на уровне около 220 млрд долларов, хотя расходы третьего квартала в размере 77 млрд долларов превысили рыночный консенсус на 31%; JPMorgan связывает повышенные расходы за квартал с графиком их осуществления. Компания ожидает значительного увеличения инвестиций в 2027 году.
  • JPMorgan повысил прогноз капитальных затрат на 2027 год с 366 млрд до 395 млрд долларов, что на 77% выше ожидаемого уровня 2026 года, и прогнозирует дальнейший рост до 476 млрд долларов в 2028 году. Банк ожидает, что свободный денежный поток в 2027 году составит около минус 128 млрд долларов, а инвестиции будут финансироваться главным образом за счет операционного денежного потока, долгового рынка и возможностей лизинга.
  • Доходность играет ключевую роль в поддержании высоких инвестиций: по словам Amazon, срок окупаемости серверов и сетевого оборудования составляет менее трех лет при сроке службы от пяти до шести лет; срок службы центров обработки данных составляет около 30 лет, и они могут вместить от пяти до шести поколений чипов.

Почему розничная торговля и реклама ухудшают прогноз прибыли на четвертый квартал?

  • Совокупная выручка от собственной розничной торговли и торговли сторонних продавцов в третьем квартале выросла на 2,5% в годовом выражении при постоянных обменных курсах, ниже 15,4% во втором квартале, главным образом потому, что большинство крупных рынков, включая США, провели Prime Day во втором квартале. Количество проданных товаров в третьем квартале тем не менее выросло на 12%.
  • Годовой рост рекламной выручки при постоянных обменных курсах снизился с 26% во втором квартале до 12% в третьем; изменение сроков проведения Prime Day снизило показатель примерно на 8.5 процентного пункта. Компания ожидает восстановления роста рекламы до уровня около 20% в четвертом квартале, но все еще ниже недавнего уровня свыше 20%.
  • Прогноз Amazon по операционной прибыли в четвертом квартале составляет от 28,5 млрд до 33,5 млрд долларов, причем середина диапазона ниже ожиданий инвесторов и прогноза JPMorgan. Задержка капитализации Project Leo оказала влияние примерно на 1 млрд долларов, а замедление роста рекламы и повышение расходов на топливо и магистральные перевозки также ухудшили прогноз. JPMorgan сохранил рейтинг «выше рынка» и целевую цену на декабрь 2027 года в размере 365 долларов.