Насколько результаты и прогноз превысили ожидания?

  • В квартале, завершившемся в сентябре 2026 года, выручка SanDisk составила 11,031 млрд долларов, увеличившись на 23% к предыдущему кварталу и превысив рыночный прогноз в 10,694 млрд долларов. Прибыль на акцию не по GAAP составила 49.51 доллара, что также выше рыночного прогноза в 46.36 доллара.
  • Середина диапазона прогноза выручки компании на квартал, заканчивающийся в декабре, составила 12,4 млрд долларов, немного выше рыночного прогноза в 12,311 млрд долларов. Прогноз прибыли на акцию не по GAAP составил 56 долларов, превысив рыночное ожидание в 53.60 доллара.

Как дата-центры меняют структуру выручки?

  • Выручка от дата-центров в квартале, завершившемся в сентябре, составила 4,8 млрд долларов, увеличившись на 61,3% к предыдущему кварталу и на 1685% год к году; ее доля в общей выручке составила 43,5%. Morgan Stanley считает, что компания сокращает исторически сложившееся отставание по доле рынка дата-центров.
  • Рост был неравномерным: выручка бизнеса периферийных решений составила 5,8 млрд долларов, увеличившись на 7,4% к предыдущему кварталу; выручка потребительского бизнеса составила 397 млн долларов, снизившись на 28,6% к предыдущему кварталу. Совокупная доля потребительского и клиентского бизнеса в выручке снизилась с 90% годом ранее до 56%.
  • Банк ожидает, что в 2027 году спрос дата-центров на биты NAND вырастет примерно на 40%; если весь рынок вырастет примерно на 20%, это будет означать, что спрос вне дата-центров останется приблизительно неизменным. Поэтому спрос дата-центров имеет ключевое значение для смягчения последствий замедления спроса на потребительские устройства.

Почему ограниченное предложение относительно спроса может и дальше повышать прибыль?

  • Morgan Stanley считает, что в ближайшие несколько лет предложение на рынке NAND будет недостаточным: результаты производителей капитального оборудования указывают на небольшое усиление признаков инвестиций в расширение мощностей, но эти инвестиции остаются на исторически низком уровне. Если спрос на ИИ сохранит текущие темпы роста, сбалансировать спрос и предложение в краткосрочной перспективе будет трудно.
  • Высокая доля продукции, охваченной долгосрочными соглашениями, не изменила мнения банка о том, что цены продолжат расти в следующем году. Клиенты SanDisk стремятся расширить объем соглашений; средняя цена продажи компании в квартале, завершившемся в сентябре, выросла примерно на 9%, меньше, чем у других производителей памяти, уже опубликовавших результаты. Банк связывает это с тем, что компания ранее зафиксировала часть обязательств.
  • Morgan Stanley повысил прогноз выручки на 2027 календарный год с 48,964 млрд долларов до 57,672 млрд долларов, а прогноз прибыли на акцию — с 211.96 доллара до 271.16 доллара. Однако модель банка предусматривает снижение выручки в 2028 календарном году до 53,484 млрд долларов, а прибыли на акцию — до 258.28 доллара.

Как обратный выкуп влияет на инвестиционную оценку?

  • Более низкая интенсивность капитальных затрат поддерживает доходность акционеров: за последние два квартала компания вернула акционерам 9,5 млрд долларов, что эквивалентно примерно 4% акций в обращении. Morgan Stanley ожидает обратный выкуп на 30 млрд долларов в следующем году, или около 80% прогнозируемого им свободного денежного потока.
  • Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену в 1,750 долларов, считая, что при сохранении высокого конечного спроса прирост прибыли на акцию за счет обратного выкупа поможет поддержать цену акций. В базовом сценарии прибыль на акцию за полный цикл в размере 62.50 доллара умножается на оценочный мультипликатор 28.
  • Основные ограничения этого прогноза включают замедление инвестиций в ИИ, неспособность долгосрочных соглашений изменить поведение клиентов и повторное увеличение капитальных затрат отраслью в борьбе за долю рынка.