J.P. Morgan: выработка China Yangtze Power снизилась в третьем квартале, а затраты и убытки от переоценки по справедливой стоимости сократили прибыль

Почему прибыль оказалась ниже ожиданий, хотя выручка превысила прогноз?

Выручка China Yangtze Power в третьем квартале 2026 года составила 25,1 млрд юаней, снизившись на 13% год к году, но превысив прогноз JPMorgan в размере 24,7 млрд юаней примерно на 2%. Чистая прибыль за тот же период составила 11,6 млрд юаней, снизившись на 23% год к году и оказавшись примерно на 10% ниже прогноза банка в размере 13 млрд юаней.
Выручка выше ожиданий не компенсировала влияние затрат и убытков от переоценки по справедливой стоимости: JPMorgan отметил, что операционные затраты превысили прогноз, а переоценка финансовых активов и обязательств по справедливой стоимости принесла убыток в размере 593 млн юаней.

Выработка в третьем квартале составила 92,3 млрд киловатт-часов, снизившись примерно на 15% год к году. Сокращение выработки ослабило операционный рычаг, а валовая рентабельность снизилась с 70,5% годом ранее до 66,3%, что также ниже прогноза JPMorgan на уровне 70,5%.
Хотя выручка превысила прогноз банка, операционные затраты оказались значительно выше ожидаемых, и превышения выручки в итоге не хватило, чтобы компенсировать давление затрат на валовую рентабельность.

По оценке JPMorgan, финансовые расходы продолжили снижаться, частично компенсировав операционное давление. После исключения разовых статей регулярная чистая прибыль за третий квартал составила 12,1 млрд юаней, снизившись на 20% год к году; это меньше снижения отчётной чистой прибыли на 23%.
Регулярная чистая прибыль превысила отчётную примерно на 481 млн юаней, что отражает совокупное негативное влияние разовых статей на прибыль за квартал; убытки от переоценки по справедливой стоимости стали важной причиной этого разрыва.

Банк ожидает небольшого пересмотра вниз рыночного консенсус-прогноза прибыли компании за весь 2026 год и слегка негативной реакции курса акций.
JPMorgan подтвердил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 32.40 юаня на июнь 2027 года. Среди оснований — мнение банка о сравнительно защитном характере бизнеса компании среди независимых производителей электроэнергии Китая, а также низкая долговая нагрузка, сильный денежный поток и дивиденды. Целевая цена рассчитана методом дисконтирования денежных потоков и соответствует примерно 3.4 прогнозной балансовой стоимости за 2026 год, что выше исторического среднего значения 2.3; банк относит к рискам снижения использование мощностей и тарифы на гидроэлектроэнергию ниже ожидаемых.