Почему прибыль в третьем квартале упала сильнее выручки?

  • В третьем квартале 2026 года чистая прибыль компании, приходящаяся на акционеров, составила 11,588 млрд юаней, снизившись на 23% в годовом выражении и оказавшись ниже прогнозов HSBC и консенсус-прогноза рынка; выручка снизилась на 13% в годовом выражении до 25,127 млрд юаней. HSBC считает, что результат ниже ожиданий главным образом обусловлен снижением выработки гидроэлектроэнергии.
  • При снижении выручки операционные затраты сократились лишь на 1% в годовом выражении до 8,46 млрд юаней, а валовая маржа упала примерно с 67% до 62%. По оценке HSBC, тарифы на гидроэлектроэнергию выросли лишь на 1%–2%, что лишь в ограниченной степени компенсировало снижение выработки.
  • Инвестиционный доход снизился на 10% в годовом выражении до 1,491 млрд юаней, причём падение усилилось по сравнению с 1% во втором квартале; операционный денежный поток сократился на 14% в годовом выражении до 16,215 млрд юаней, снизившись меньше, чем чистая прибыль, приходящаяся на акционеров.

Что означает приток воды в четвёртом квартале?

  • По состоянию на 2 ноября 2026 года средний приток воды в водохранилище «Три ущелья» с начала четвёртого квартала снизился на 39% в годовом выражении, а на объекте «Сянцзяба» — на 5%. HSBC считает, что слабые данные о притоке указывают на значительное снижение выработки, а прибыль в четвёртом квартале может продолжить сокращаться в годовом выражении.
  • Исходя из более низких предположений о выработке, HSBC снизил прогнозы чистой прибыли на 2026, 2027 и 2028 годы на 11%, 9% и 6% соответственно — до 32,284 млрд юаней, 33,543 млрд юаней и 34,568 млрд юаней.

Почему HSBC сохраняет рекомендацию «Покупать»?

  • На основе исторических погодных закономерностей HSBC считает, что сильное Эль-Ниньо в 2026 году может способствовать восстановлению водных ресурсов бассейна Янцзы в 2027 году. Банк также ожидает увеличения осадков в районах деятельности компании в сезон паводков во втором и третьем кварталах 2027 года, что улучшит перспективы выработки и прибыли.
  • Несмотря на снижение прогнозов прибыли, HSBC сохраняет целевую цену на уровне 32 юаней и рекомендацию «Покупать». По сравнению с ценой закрытия 29.74 юаней на 30 октября 2026 года целевая цена предполагает потенциал роста около 7,6%; банк считает, что дивидендная доходность около 3% и относительно устойчивый операционный денежный поток обеспечивают защитные свойства.
  • Эта оценка по-прежнему зависит от притока воды и тарифов на электроэнергию: среди рисков снижения HSBC называет приток воды ниже ожиданий, более низкие, чем ожидалось, цены на электроэнергию по средне- и долгосрочным контрактам гидроэнергетического бизнеса, а также экстремальные погодные явления и стихийные бедствия.