Сколько дополнительной ликвидности принесут эти меры?

  • К участию в третьем этапе программы свопов для компаний по работе с ценными бумагами, фондов и страховщиков (SFISF) допущена 31 брокерская компания и фонд; объем заявок превысил 100 млрд юаней, что примерно соответствует совокупным 105 млрд юаней первых двух операций. JPMorgan считает, что этот этап может принести дополнительную ликвидность.
  • Новые общие лимиты по двум инструментам не объявлены. Если в рамках третьего этапа свопов будет использовано 100 млрд юаней, от первоначального совокупного лимита в 800 млрд юаней останется около 155 млрд юаней после вычета 105 млрд юаней по первым двум этапам свопов и заявленных 440 млрд юаней кредитов рефинансирования для обратного выкупа; по последней программе уже выдано 280 млрд юаней.

Как меняются поддержка и правила обратного выкупа?

  • Программа кредитов рефинансирования для обратного выкупа акций станет долгосрочной, а ставка снизится с 1,25% до 1%. Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) призывает расширить участие, в том числе компаний с большим весом в индексах и технологических лидеров, а также ускорить выполнение уже объявленных планов обратного выкупа.
  • Для обратного выкупа в целях защиты стоимости компании и интересов акционеров предлагаемые правила добавят условие срабатывания, при котором цена акции ниже цены размещения, отменят ограничение в течение шести месяцев после листинга и разрешат подавать заявки во время аукционов открытия и закрытия.
  • Предлагаемые правила также требуют от компаний, находящихся в листинге менее трех лет, выполнить обязательства по стабилизации цены размещения, от компаний со средствами, привлеченными сверх запланированного объема, своевременно проводить обратный выкуп, а от компаний — создавать специальные фонды для выкупа за счет части годовых дивидендов, избыточно привлеченных средств и выручки от перепродажи выкупленных акций. По мнению JPMorgan, эти изменения помогают ответить на обеспокоенность инвесторов доходностью для акционеров.

Почему JPMorgan считает, что рыночное дно укрепляется?

  • Банк считает, что намерение властей поддержать фондовый рынок очевидно, а недавние покупки фондов с господдержкой вместе со встречами центрального банка и CSRC могут в совокупности сформировать дно для китайского фондового рынка.
  • Оценка акций — один из аргументов: прогнозные коэффициенты цены к прибыли индексов MSCI China и CSI 300 лишь примерно на 9% выше уровней на 24 сентября 2024 года; на этом основании JPMorgan считает текущее соотношение риска и доходности привлекательным.

Какие секторы могут выиграть больше?

  • JPMorgan ожидает, что главным бенефициаром станет местный ИТ-сектор: коэффициент цены к прибыли индекса MSCI China A Onshore IT на ближайшие 12 месяцев снизился с 47 в июне 2026 года до 22, приблизившись к уровню конца 2024 года, до появления DeepSeek. Банк прогнозирует рост прибыли сектора на 40%–50%, а тенденция к развитию отечественного ИИ сохраняется.
  • Движение средств и политика обратного выкупа также благоприятствуют технологическим акциям: в октябре покупки фондов с господдержкой были сосредоточены на ETF ChiNext и STAR 50, а не на ETF CSI 300; CSRC также побуждает технологических лидеров ускорить обратный выкуп. Индекс STAR 50 снизился примерно на 50% с конца июня 2026 года.
  • Брокерские компании могут выиграть от увеличения масштаба операций по программе свопов, а также от возможного смягчения требований к маржинальному финансированию и кредитованию ценными бумагами и возможного восстановления оборота торгов. CSRC изучает маржинальные требования, коэффициенты пересчета залога и коэффициенты поддержания обеспечения; первая группа из 18 активно управляемых ETF привлекла более 35 млрд юаней, и им будет рекомендовано как можно скорее вложить средства в рынок.