Goldman Sachs: риски для мирового роста смещены в сторону снижения — почему банк по-прежнему увеличивает долю акций?
Восстановление цен на энергоносители и рост долгосрочных процентных ставок усиливают давление на экономический рост, однако Goldman Sachs считает, что итоговое повышение ставок центробанками будет меньше заложенного в рыночные цены. Прибыли, позиционирование и оценки стоимости по-прежнему могут поддержать фондовый рынок к концу года. В структуре портфеля банк сохраняет умеренный уклон в сторону риска, одновременно используя иену и целевые вложения в энергоносители для защиты от шоков.
Первоисточник：Goldman SachsПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Goldman Sachs сохраняет осторожность в отношении рисков для роста, но по-прежнему умеренно увеличивает долю акций относительно базового уровня. Основные доводы — возможное повышение ставок в меньшем объёме, чем заложено в рыночные цены, а также поддержка акций со стороны прибылей, относительно небольших позиций инвесторов и более низких оценок стоимости.
Рост в 2027 году останется на прежнем уровне — почему риски всё же смещены в сторону снижения?
Goldman Sachs ожидает, что темп роста мирового ВВП в 2027 году будет близок к показателю 2026 года. Ключевое допущение этого прогноза состоит в том, что снижение цен на энергоносители компенсирует ослабление влияния бюджетного стимулирования и ИИ. Стабильность роста зависит от взаимной компенсации нескольких сил, а не от неизменности каждого из факторов.
Фактическая динамика цен на энергоносители усиливает давление: обострение напряжённости на Ближнем Востоке уже подняло цены на энергоносители почти до весенних максимумов. Это противоречит снижению цен, необходимому для базового сценария, и служит важным контекстом для оценки Goldman Sachs, согласно которой риски явно смещены в сторону снижения.
Ещё один источник давления — стоимость финансирования. С начала 2026 года долгосрочные процентные ставки выросли на 100 базисных пунктов. По расчётам Goldman Sachs, это может совокупно снизить уровень ВВП примерно на 0,6% через ослабление жилищного сектора и инвестиций, а не напрямую сократить темп роста за конкретный год на 0.6 процентного пункта.
Рост находится под давлением — почему всё же ожидается меньшее повышение ставок, чем заложено в рыночные цены?
Самый определённый глобальный прогноз Goldman Sachs состоит в том, что итоговое совокупное повышение ставок центробанками будет меньше того, что сейчас заложено в рыночные цены. При этом банк по-прежнему ожидает, что Федеральная резервная система и Европейский центральный банк могут провести по одному последнему повышению на 25 базисных пунктов в декабре: расхождение касается всей траектории повышения ставок, а не того, возможно ли ещё одно повышение в ближайшее время.
Экономические показатели также различаются по регионам. Благодаря несколько более быстрому росту в третьем квартале Goldman Sachs повысил прогноз роста ВВП Китая на 2026 год до 4,6%. Этот пересмотр сочетается с оценкой глобальных рисков снижения: давление на мировую экономику не означает снижения прогнозов для каждой страны.
Склонность к риску упала до низкого уровня — что поддерживает повышенную долю акций?
Индикатор склонности к риску Goldman Sachs опустился до -0.5, минимума с апреля 2025 года, однако банк сохраняет повышенную долю акций и пониженную долю кредитных активов в распределениях на 3 и 12 месяцев. Это избирательное распределение с умеренным уклоном в сторону риска.
Основания для поддержки фондового рынка к концу года — прибыли, небольшие позиции инвесторов и более низкие оценки стоимости. На этом основании Goldman Sachs ожидает роста индекса S&P 500 после промежуточных выборов в США, хотя опасения по поводу ИИ и геополитическая напряжённость по-прежнему могут вызывать краткосрочную волатильность.
Краткосрочные ограничения тоже вполне конкретны: в ближайшие две недели сосредоточены публикации отчётности крупных технологических компаний, решения центробанков и промежуточные выборы в США, а рынок опционов уже учитывает повышенную неопределённость. Оптимистичный прогноз на конец года может сочетаться с усилением волатильности в ближайшее время.
От каких двух типов шоков следует защитить портфель?
Технологические акции стали важным фактором склонности к риску на рынках разных классов активов: в последнее время динамика различных активов сильнее связана с акциями производителей полупроводников, чем с ценами на нефть. Поэтому Goldman Sachs предпочитает использовать иену для хеджирования опасений, связанных с ИИ, и защиты от распространения настроений в технологическом секторе на другие активы.
Для энергетических шоков применяется другой подход: Goldman Sachs рекомендует целевые вложения в сырую нефть и европейский природный газ. Это соответствует предположению о снижении цен на энергоносители в базовом сценарии роста: если ситуация на Ближнем Востоке продолжит поднимать цены на энергоносители, в портфеле сохранится соответствующая позиция для защиты от этого риска.
