Почему оптимистичные ожидания в отношении акций США влияют на иену?

  • Во время встреч с клиентами в США на неделе 19 октября Nomura обнаружила, что большинство опрошенных оптимистично оценивают среднесрочные перспективы американских технологических акций: по их мнению, капитальные затраты и прибыль семи технологических гигантов могут оставаться высокими до 2027 года. Некоторые клиенты держали длинные позиции по USD/JPY и считали, что условия движения японского капитала не изменились.
  • Nomura настроена осторожнее: по состоянию на 14 октября в выборке кредитов американским технологическим компаниям на сумму 278,1 млрд долларов доля 14,8% уже находилась на проблемном уровне. Темпы притока иностранных инвестиций в американские ценные бумаги в последнее время также замедлились. Банк считает, что в целом позиции опрошенных клиентов недостаточно подготовлены к коррекции американского рынка акций.
  • Если снижение американских акций вызовет неприятие риска и возвращение японского капитала на родину, USD/JPY может оказаться под давлением. Постепенное ужесточение политики Банка Японии и сокращение разницы между ключевыми ставками Японии и США также лежат в основе прогноза Nomura о снижении курса. Цель банка по короткой позиции USD/JPY на конец года — 152.50.

Почему темпы укрепления юаня вызывают разногласия?

  • Большинство опрошенных клиентов склонялись к укреплению офшорного юаня к доллару, но единого мнения о короткой позиции по доллару к офшорному юаню не было. Одни опасались отрицательной стоимости переноса короткой позиции, другие считали, что курс будет двигаться лишь в соответствии с форвардными котировками.
  • Nomura отметила, что за последний год офшорный юань укрепился к доллару примерно на 6,4%. При расчёте от конца месяца до конца месяца его динамика превысила уровень, заложенный в форвардных курсах, в течение 9 из последних 12 месяцев.
  • Банк учитывает такие факторы, как продажа экспортёрами валютной выручки, ограниченные признаки противодействия властей укреплению юаня и усилия по интернационализации юаня. Он рекомендует короткую позицию по доллару к офшорному юаню с целью 6.50 на конец года.

В чём расходятся взгляды Nomura и клиентов на азиатские валюты?

  • Индонезийская рупия — валюта, в отношении которой обе стороны настроены негативно. Nomura обращает внимание на политические и бюджетные риски, а также на дефицит счёта текущих операций, слабый приток средств в облигации и риск оттока средств из акций. При этом банк предупреждает, что широко распространённые короткие позиции создают риск позиционирования.
  • Опрошенные клиенты склонялись к позитивной оценке индийской рупии, в том числе благодаря недавней валютной политике Резервного банка Индии и доходности от удержания позиции. Nomura же ожидает, что высокие цены на энергоносители усилят давление на дефицит счёта текущих операций, а чистый отток иностранных средств из индийских акций с начала года составил 32 млрд долларов. Поэтому банк рекомендует длинную позицию по USD/INR с целью 98.5 к середине января 2027 года.
  • Клиенты наиболее оптимистично оценивали корейскую вону, тогда как Nomura немного больше предпочитала тайваньский доллар при поддержке профицита счёта текущих операций. Среди причин — низкая оценка валюты и возможность увеличения долларового хеджирования тайваньскими страховщиками жизни. Вона сталкивается с риском продажи акций иностранными инвесторами из-за колебаний технологических акций; по состоянию на сентябрь 2026 года, иностранные инвесторы владели корейскими акциями примерно на 1,6 трлн долларов.

Каковы общие взгляды и условия для сделок с азиатскими ставками?

  • Большинство опрошенных клиентов согласились, что получение корейских процентных ставок на срок от 5 до 10 лет или владение корейскими гособлигациями может служить защитой от дальнейшего падения технологических акций. Nomura считает, что умеренный выпуск гособлигаций до конца года, различия в динамике экономики и два уже проведённых Банком Кореи повышения ставки также способствуют снижению ставок; недавняя динамика корейских акций остаётся ключевым фактором.
  • В Гонконге Nomura активно предпочитает получение краткосрочных ставок, но мнения клиентов расходятся сильнее. Некоторые считают, что это главным образом зависит от ставок в США и что ФРС продолжает их повышать; клиенты, предпочитающие гонконгские сделки кэрри-трейд, чаще склоняются к использованию краткосрочных пунктов валютных свопов.
  • Индийские ставки уже учитывают несколько повышений, но некоторые клиенты хотят сначала увидеть более явные признаки стабилизации цен на нефть или замедления роста экономики либо кредитования, или дождаться очередного повышения ставки Резервным банком Индии в декабре, прежде чем рассматривать получение процентных ставок.