За счет чего результаты квартала, завершившегося в сентябре, превзошли ожидания?

  • Выручка Sandisk за квартал, завершившийся в сентябре, составила 11,03 млрд долларов, увеличившись на 23% относительно предыдущего квартала и на 37% в годовом выражении. Она превысила прогноз компании в размере от 10,3 млрд до 10,8 млрд долларов и рыночный прогноз FactSet в размере 10,718 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 49.51 доллара при рыночном ожидании 46.67 доллара.
  • Рост отгрузок в битах превысил прогноз Citi, тогда как средняя цена продажи оказалась ниже его ожиданий. Согласно расчетам на основе данных руководства, квартальные отгрузки в битах выросли на 13% относительно предыдущего квартала, а цены — на 9%. Валовая маржа составила 85,1%, превысив верхнюю границу прогноза компании в 85% и рыночное ожидание в 84%.
  • На второй квартал 2027 финансового года, заканчивающийся в декабре, компания прогнозирует выручку от 12,2 млрд до 12,6 млрд долларов и прибыль на акцию от 55 до 57 долларов. Рыночные ожидания составляли соответственно 12,311 млрд долларов и 53.60 доллара.

Почему долгосрочные соглашения делают спрос более предсказуемым?

  • По словам руководства, долгосрочные соглашения NBM покрывают около 50% битов, запланированных к отгрузке в 2027 финансовом году, и почти две трети — в 2028 финансовом году; обязательства клиентов распространяются на период после 2030 финансового года. Некоторые действующие клиенты недооценили спрос на NAND для инфраструктуры ИИ и возвращаются за дополнительными мощностями.
  • По словам руководства, перед подписанием соглашений клиенты тщательно прогнозируют спрос и планируют ассортимент продукции. При продлении обычно заключаются отдельные контракты, а цены и объемы в битах пересматриваются в соответствии с рыночными условиями на тот момент. Таким образом, дополнительные поставки повышают предсказуемость спроса и дают компании возможность получить больше выгоды при дополнительных закупках клиентов.
  • По словам руководства, потенциальный спрос по соглашениям NBM до конца десятилетия превышает доступное предложение. Однако компания пока не изменила долгосрочный план роста предложения и по-прежнему нацелена на рост объемов в битах в средней и верхней части диапазона значений в десять с лишним процентов. Быстро ускорить переход на новые техпроцессы сложно, производство пластин занимает около 120 дней, а ассортимент можно корректировать лишь постепенно.

Что может принести рост центров обработки данных и каковы ограничения?

  • Руководство ожидает, что спрос центров обработки данных в битах вырастет на 40% в годовом выражении в 2027 году после увеличения более чем вдвое в 2026 календарном году и составит более 50% потребления NAND в битах. Sandisk стремится увеличить долю бизнеса центров обработки данных в собственных отгрузках в битах и выручке. Среди движущих факторов руководство назвало технологию BiCS8, расширение применения TLC и QLC, а также использование NAND для инференса ИИ на большем числе уровней рабочих нагрузок.
  • Руководство ожидает, что рост объемов продаж и умеренное повышение цен вместе обеспечат рост выручки в ближайшие несколько кварталов, а цены продолжат немного повышаться в 2027 финансовом году. Оно также признало давление со стороны затрат на DRAM, но сохраняет уверенность в прибыльности долгосрочных соглашений.
  • Спрос на конечные устройства — ПК и недорогие смартфоны — остается слабым. Руководство ожидает, что в следующем году спрос на емкость хранения для ПК, смартфонов и центров обработки данных продолжит расти по мере увеличения емкости на устройство. При моделировании квартала, заканчивающегося в марте, оно рекомендует учитывать сезонность бизнеса вне центров обработки данных.

На чем основана рекомендация Citi покупать акции?

  • Citi сохранил рекомендацию покупать и целевую цену 2100 долларов, оценив акции в 7–8 своих прогнозных значений прибыли на акцию за 2027 календарный год. Банк положительно оценивает рост доли корпоративных SSD, спрос со стороны центров обработки данных и квалификацию продукции BiCS8, а также ожидает, что увеличение доли центров обработки данных поддержит долгосрочную маржинальность.
  • Скорректированный свободный денежный поток за квартал, завершившийся в сентябре, составил 5,7 млрд долларов, а компания выкупила акции на сумму 5 млрд долларов. Руководство подтвердило намерение поддерживать баланс без долгов и возвращать акционерам весь избыточный денежный поток.
  • Citi также предупредил, что борьба крупных производителей за долю рынка может усилить ценовую конкуренцию. Недостаточно загруженные сейчас мощности отрасли также могут за короткое время привести к избытку предложения на рынке и сократить цикл роста цен.