Насколько сильно пожар повлиял на результаты третьего квартала?

  • Пожар на итальянском заводе по производству 8-дюймовых пластин негативно сказался на выручке Globalwafers за третий квартал: она снизилась на 2% относительно предыдущего квартала, до 14,871 млрд новых тайваньских долларов, что примерно на 8% ниже как прогноза Citi, так и рыночного консенсуса. По словам руководства, без пожара выручка могла бы вырасти более чем на 12% относительно предыдущего квартала.
  • Рост амортизации вместе с последствиями пожара снизил валовую маржу за третий квартал до 20% — на 0.7 процентного пункта относительно предыдущего квартала и соответственно на 3.2 и 1.4 процентного пункта ниже прогноза Citi и рыночного консенсуса.
  • Чистая прибыль за третий квартал составила 1,501 млрд новых тайваньских долларов, снизившись на 60% относительно предыдущего квартала; она оказалась на 38% ниже прогноза Citi и на 25% ниже рыночного консенсуса. Citi полагает, что сокращение внереализационных доходов может быть связано с переоценкой инвестиций по рыночной стоимости.

Почему улучшение в четвёртом квартале остаётся ограниченным?

  • Руководство сообщило, что восстановление производственной линии в Италии требует времени, и ожидает роста выручки в четвёртом квартале 2026 года менее чем на 12% в годовом выражении; срок действия некоторых прежних долгосрочных контрактов ещё не истёк, что также ограничивает возможности повышения цен в этом квартале.
  • Citi ожидает роста выручки в четвёртом квартале на 4% относительно предыдущего квартала и на 7% в годовом выражении, а также восстановления валовой маржи на 1.8 процентного пункта относительно предыдущего квартала, до 21,8%. При этом банк снизил прогноз чистой прибыли за четвёртый квартал на 41% до 1,548 млрд новых тайваньских долларов.
  • За исключением новых мощностей, загрузка которых наращивается, линии по производству 12-дюймовых пластин полностью загружены, а линии 8 и 6 дюймов близки к полной загрузке; высокая загрузка сочетается с тем, что восстановление повреждённой линии всё ещё требует времени.

На чём будет основано восстановление в 2027 году?

  • Руководство наблюдает улучшение спроса со стороны клиентов и ожидает, что предложение в 2027 году будет более ограниченным, чем в 2026 году, а средняя цена продажи также повысится после продления долгосрочных контрактов. Citi полагает, что наращивание загрузки новых мощностей и корректировка цен могут создать потенциал роста в первом квартале 2027 года.
  • Компания считает, что капитальные затраты достигли пика в 2026 году, и далее намерена в первую очередь повышать загрузку мощностей, устранять узкие места и привлекать дополнительный спрос; дальнейшее масштабное расширение мощностей зависит от таких условий, как обязательства клиентов, государственные субсидии и цены.
  • Citi прогнозирует выручку в 2027 году на уровне 74,324 млрд новых тайваньских долларов, что на 24,8% выше год к году, и рост валовой маржи с прогнозируемых на 2026 год 20,8% до 27,9%. Это улучшение по-прежнему ограничивают рост амортизационных и энергетических затрат, спрос слабее ожидаемого и расширение мощностей конкурентами.

Как Citi пересмотрел оценки прибыли и стоимости компании?

  • Из-за замедления восстановления Citi снизил прогнозы чистой прибыли на 2026, 2027 и 2028 годы на 19%, 20% и 9% соответственно. Прогноз на 2027 год снижен до 12,359 млрд новых тайваньских долларов.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и снизил целевую цену с 1100 до 920 новых тайваньских долларов. Оценка по-прежнему основана на мультипликаторе 28 к прогнозной прибыли на акцию за период со второго полугодия 2027 года по первое полугодие 2028 года; банк ожидает восстановления продаж и прибыли в 2027 году.