Почему прибыль осталась ниже прогноза Morgan Stanley, несмотря на рост выручки в третьем квартале?

  • Выручка Tigermed в третьем квартале составила 2,084 млрд юаней, увеличившись на 17,4% в годовом выражении и оказавшись на 0,2% ниже прогноза Morgan Stanley. Прибыль составила 141 млн юаней, снизившись на 77,9% в годовом выражении и оказавшись на 46,3% ниже прогноза банка.
  • Без учёта разовых статей прибыль за третий квартал составила 172 млн юаней, увеличившись на 49,6% в годовом выражении. Два показателя прибыли изменились в разных направлениях, что показывает: одно лишь снижение отчётной прибыли не позволяет полностью охарактеризовать изменения в деятельности.

Почему валовая маржа продолжает снижаться при улучшении новых заказов?

  • За первые три квартала 2026 года общая валовая маржа компании составила 27,0%, снизившись на 1.8 процентного пункта в годовом выражении. Руководство сообщило, что цены новых заказов, заключённых за этот период, улучшились в годовом выражении, но ожидает более заметного восстановления средней цены исполняемых заказов лишь в первом полугодии 2027 года.
  • Выручка от услуг по проведению клинических испытаний за первые три квартала выросла на 23,3% в годовом выражении благодаря устойчивому внутреннему спросу и новым проектам в Австралии и Новой Зеландии. Однако старые контракты оставались в исполнении, а валовая маржа сегмента снизилась на 1 процентный пункт в годовом выражении до 22%.
  • Выручка от консультационных услуг, связанных с клинической деятельностью, выросла на 8,3% в годовом выражении, но валовая маржа сегмента снизилась на 1.5 процентного пункта до 33%. Среди причин — рост затрат на персонал за рубежом и сохраняющееся ценовое давление на лабораторные услуги.

Какие дальнейшие изменения могут принести рост заказов и проекты в области ИИ?

  • Объём новых контрактов, заключённых за первые три квартала, достиг 8,5 млрд юаней, увеличившись более чем на 25% в годовом выражении. Доля новых заказов от международных и отечественных фармацевтических компаний выросла, а заказы на исследования и разработку лекарств с применением ИИ также значительно увеличились. Прогноз руководства предусматривает рост объёма новых контрактов за весь 2026 год более чем на 20%.
  • За первые три квартала компания вложила около 100 млн юаней в применение ИИ, главным образом в расходы на соответствующий персонал и обучение моделей. В сентябре компания запустила платформу клинических испытаний, охватывающую набор пациентов и работу с ними. Руководство ожидает, что больше проектов по исследованию и разработке лекарств с применением ИИ перейдут в клиническую стадию с конца 2027 до начала 2028 года.
  • Программа стимулирования ограниченными акциями требует от руководства и ключевых сотрудников достичь совокупного среднегодового темпа роста скорректированной прибыли не менее 39% за период с 2025 по 2028 год. Morgan Stanley присвоил компании рейтинг «на уровне рынка» с целевой ценой 56 юаней.