Насколько улучшились настроения?

  • По состоянию на 28 октября взвешенный индикатор настроений Morgan Stanley для акций класса A, MSASI, вырос на 10 процентных пунктов по сравнению с 21 октября до 19%, но остался ниже уровня сигнала технического отскока в 22%; его месячное скользящее среднее практически не изменилось и составило 17%.
  • Банк отметил, что исторически после падения настроений ниже этого уровня индекс в большинстве случаев значительно отскакивал в течение следующих 1–2 месяцев. Поэтому он видит возможность технического отскока акций класса A в ближайшие месяцы, сохраняя осторожность в отношении потенциала роста общего индекса.
  • MSASI объединяет 12 показателей настроений и рыночной активности, включая объем торгов, остатки маржинального финансирования и пересмотры прогнозов прибыли. Каждый показатель сначала нормализуется относительно собственного диапазона максимумов и минимумов за предыдущие 100 дней, а затем взвешивается с учетом таких факторов, как исторические корреляции.

Какие показатели продолжают ухудшаться на фоне восстановления торгов?

  • По сравнению с 21 октября средний дневной оборот на ChiNext и рынке акций класса A вырос на 14% и 9% соответственно, до 443 млрд юаней и 1,638 трлн юаней; оборот фьючерсов на фондовые индексы практически не изменился и составил 470 млрд юаней.
  • За тот же период остаток маржинального финансирования снизился на 2% до 2,39 трлн юаней, а широта пересмотра консенсусных прогнозов прибыли осталась отрицательной и еще ухудшилась. Рост торговой активности не сопровождался улучшением остатков маржинального финансирования и прогнозов прибыли.

Почему банк предпочитает акции класса A, но сохраняет осторожность в отношении китайского фондового рынка?

  • Morgan Stanley сохранил относительно осторожную позицию после снижения целевых уровней индексов в начале сентября: ослабление внутренней макроэкономической ситуации, неопределенность вокруг мировых цен на нефть, доходности облигаций и инфляции, а также опасения за ликвидность из-за крупных IPO в совокупности способствовали недавней коррекции рынка.
  • Банк предпочитает акции класса A гонконгским акциям, поскольку первые могут получить больше преимуществ от мер национальной команды по стабилизации рынка и обеспечивают более высокую экспозицию к искусственному интеллекту, передовым технологиям и инновационным секторам; банк считает, что в этих областях рост выручки и прибыли выше.
  • Согласно историческим диапазонам оценки, индексы Hang Seng и MSCI China могут снизиться еще примерно на 10%–15% до исторического минимума оценки около 8 прогнозных прибылей за следующие 12 месяцев; по состоянию на 29 октября их оценки составляли 9.5 и 9.3 соответственно. Поэтому банк предпочитает отдельные структурные возможности широкой экспозиции на рынок.

Как данные о недвижимости влияют на оценку внутреннего спроса?

  • В сентябре некоторые показатели рынка недвижимости несколько стабилизировались, но динамика нового и вторичного жилья разошлась: продажи нового жилья в 65 городах снизились на 2% в годовом выражении, при этом спад сократился по сравнению с 5% в августе; продажи вторичного жилья в 33 городах выросли на 9% в годовом выражении, что выше роста на 2% в августе.
  • Что касается цен, по данным Национального статистического управления, цены на новое жилье в 70 городах в сентябре снизились на 0,1% за месяц, а спад сократился на 0.1 процентного пункта по сравнению с август; цены на вторичное жилье по-прежнему снижались на 0,3% за месяц. Одновременно число новых объявлений о продаже вторичного жилья выросло на 11% за месяц, запасы нового жилья увеличились до 31.9 месяцев, а стоимость продаж земли в 300 городах упала на 20% в годовом выражении.
  • Команда Morgan Stanley по недвижимости Китая ожидает, что продажи нового жилья останутся слабыми в четвертом квартале 2026 года, а недавние адресные жилищные меры вряд ли смогут обратить вспять расхождение между новым и вторичным жильем или заметно улучшить перспективы продаж и прибыли застройщиков. Таким образом, стабилизация некоторых показателей пока не переросла в устойчивое восстановление, а ситуация с внутренним спросом остается неравномерной.